caisse du fonds de roulement ont utilisé 26,6 millions de dollars de la trésorerie en comparaison de 44,9 millions de dollars lors de l’exercice antérieur, soit une diminution de l’utilisation de 18,3 millions de dollars. L’utilisation de liquidités pour les éléments hors caisse du fonds de roulement est surtout reliée à la diminution du prix moyen par livre de fromage dans le secteur Produits laitiers américain, durant l’exercice 2003.  Les  activités d’investissement se résument essentiellement à des ajouts aux immobili- sations d’une valeur de 70,6 millions de dollars et pour lesquels environ 55 % de ce montant a servi à remplacer des immobilisations tandis que le reste a été affecté aux nouvelles technologies et à l’agrandissement de certaines de nos installations à la suite de la rationalisation de nos activités. Les rationalisations antérieures et courantes de nos activités nous ont permis de disposer pour une valeur de 4,1 millions de dollars d’emplacements et d’équipements. En ce qui a trait aux  activités de financement , les excellentes rentrées de fonds durant l’exercice 2003 nous ont permis de rembourser 133,9 millions de dollars sur la dette à long terme et les emprunts bancaires, résultant en un ratio de dettes portant intérêts sur les capitaux propres de 0,53, avec une dette portant intérêts de 540,0 millions de dollars et des capitaux propres de 1,017 milliard de dollars, comparativement à 0,78 au 31 mars 2002. Au cours de l’exercice financier 2003, la Société a versé 36,7 millions de dollars en dividendes (0,40 $ par action) en comparaison de 21,6 millions de dollars (0,22 $ par action) l’année précédente. Avec un fonds de roulement de 269,3 millions de dollars au 31 mars 2003, par rapport à 258,9 millions de dollars un an plus tôt, la Société n’anticipe pas de besoins supplémentaires en fonds de roulement. Du 31 mars 2002 au 31 mars 2003, la dette portant intérêts est passée de 699,2 millions à 540,0 millions de dollars tandis que les capitaux propres progressaient de 900,6 millions à 1,017 milliard de dollars. La Société montre une excellente santé financière avec son ratio de dettes sur les capitaux propres qui surpasse de loin notre objectif de le maintenir à moins de 1,0. Pour l’exercice 2004, nous prévoyons ajouter 70 millions de dollars en acquisitions d’immobilisations. De ce montant, 42 millions de dollars seront utilisés pour le remplacement d’immobilisations tandis que les autres 28 millions de dollars serviront à agrandir nos installations suite aux rationalisations déjà annoncées ainsi qu’à ajouter de nouvelles chaînes d’emballage et d’embouteillage et de nouvelles technologies. La dépense d’amortissement des immobilisations devrait s’élever à environ 72 millions de dollars durant l’exercice 2004. Au cours de l’exercice 2004, la Société compte rembourser 110 millions de dollars afin d’honorer ses engagements envers ses institutions financières. La Note 8 des états financiers consolidés décrit l’engagement contractuel de la Société pour ce qui est de sa dette à long terme alors que la Note 16 décrit ses autres engagements contractuels de location. La Société n’a aucun autre engagement hors bilan. Ayant à sa disposition des facilités de crédit bancaire disponibles de quelque 210 millions de dollars ainsi que des flux de trésorerie importants, la Société est à même de poursuivre aisément ses objectifs de croissance par acquisitions et, dans l’éventualité où ce serait nécessaire, elle pourrait aussi prendre de nouveaux arrangements financiers sans déroger à l’objectif qu’elle s’est fixé pour son ratio de dettes sur les capitaux propres. Le degré d’exposition de Saputo aux risques financiers varie selon qu’il s’agit des taux d’intérêt, du prix des denrées ou du cours de change de la devise américaine. Bien que nous utilisions les contrats de crédit croisé (contrats de swap) pour gérer notre risque aux fluctuations de taux d’intérêt, nous ne sommes pas entièrement à l’abri de toute exposition aux risques financiers et il ne peut y avoir aucune garantie quant au fait que notre rendement ne sera jamais affecté par ces risques financiers. Nous réalisons environ 36 % de nos ventes aux États-Unis et sommes conséquemment exposés aux fluctuations de devises. Les flux de trésorerie liés à nos activités américaines constituent toutefois une protection naturelle contre le risque de change lié à notre dette exprimée en dollars américains. Afin de minimiser l’effet des fluctuations de taux d’intérêt sur ses résultats, la Société a recours à des contrats de crédit croisé (contrats de swap) pour 49,3 % de sa dette à Analyse par la direction 26 Expositions aux risques financiers Instruments financiers, risques  et incertitudes Flux nets de tre ’ sorerie  lie ’ s a l’exploitation (en millions de dollars) ’ 2001 190,1 2002 244,5 2003 250,1 Ajouts aux immobilisations (en millions de dollars) Secteur Produits laitiers canadien Secteur Produits laitiers américain Secteur Produits d’épicerie Remplacement 18,2 1,5 18,7 54 % Expansion et technologie 3,9 4,3 24,0 46 % 2003 2003