A $AMZN le llevó 20 años duplicar su margen bruto.

Amazon siempre me pareció una empresa espectacular, pero nunca compré sus acciones porque equivocadamente las consideraba "caras" concentrándome en el P/E pasado, sin tener en cuenta que hay algunas empresas que prefieren invertir gran parte de sus ingresos en R&D para continuar expandiendo su negocio, en detrimento de los beneficios en el corto plazo.

Un negocio que cada vez vende mas, que sus margenes se expanden, que es manejado por gente profesional y que a medida que pasan los años sus productos/servicios son usados por mas clientes, es muy difícil que su valor no aumente, salvo que hayan malas alocaciones de capital.

Durante los últimos 10 años el Revenue anual de Amazon se multiplicó por 80x, su EPS creció 67x y su FCF por acción por 82x. Sin ver un gráfico de la cotización, un negocio que le pasa esto sin dudas la compañía incrementó fuertemente su valor en el tiempo.

Miremos algunas valuaciones.
Hace 20 años Amazon cotizaba a un P/E de 39x. Los años siguientes ese múltiplo se continuó expandiendo. Está cada vez mas cara! Es asi?

Para mediados del 2012 el mercado valuaba al negocio a "apenas" 285 veces ganancias hasta marcar el pico ese año de 2945x ganancias LTM el 4/10/2012. Una locura, no? 

Cinco años mas tarde Amazon cotizaba a 180x ganancias. Ahora opera a 47x ganancias LTM.

Ese múltiplo se fue comprimiendo porque las ganancias de la compañía aceleraron, no porque su precio se derrumbó. Amazon vale ahora casi el triple que en los mínimos del 2022, cuando cotizaba a un P/E de 85x. Ahora a 47x ganancias cuesta casi 3 veces mas.

Mirando para atrás, aquel múltiplo de casi 3000x ganancias que podía parecernos delirante/burbuja y varios etc significaba que cada acción costaba $ 12 (ajustada por split).

Quiere decir que incluso considerando desde aquella valuación muy exigente el precio de la acción se multiplicó por 18 veces en poco mas de 10 años.

Eso no significa que hay que convalidar cualquier valuación, sino que desde mi punto de vista, siempre hay que tomar con mucho cuidado la métrica de P/E en forma aislada, en particular cuando se trata de empresas disruptivas con expectativas de crecimiento que es mas difícil predecir el incremento de sus ingresos y márgenes en el futuro.

Si miramos ese período de últimos 20 años, Amazon se convirtió en una 100-Bagger.

Y posiblemente nunca la hubiéramos comprado mirando el P/E. Nunca.