교보증권은 호텔신라(008770)의 전자상거래법 시행으로 1월부터 중국 따이공(보따리상)이 감소할 것으로 전망했다. 작년 4분기 실적 전망치도 하향조정했다. 이에 따라 목표주가는 11만원에서 8만8000원으로 내렸다. 투자의견은 '매수'를 유지했다. 교보증권은 9일 보고서에서 작년 4분기 호텔신라의 연결 기준 매출액과 영업이익은 각각 1조1000억원, 480억원으로 전년동기보다 23%, 210% 증가할 것이라고 내다봤다. 다만 종전 전망치보단 영업이익을 하향 조정한 것이다. 연말 단발성 판촉 행사로 시내 면세점 영업이익률이 전분기와 유사할 것으로 보이는 데다 인천공항 터미널1의 경우 매출 부진과 임차료 인상에 120억원 내외의 영업적자가 전망되기 때문이다. 또 유민선 교보증권 연구원은 "1월부터 중국에서 시행된 전자상거래법 영향으로 따이공의 움직임이 위축돼 있는 상태"라며 "전자상거래법 관련 불확실성은 1월 매출 트렌드가 확인되는 월말까지 지속될 것"이라고 밝혔다. 온라인 상거래에 대한 규제를 강화하는 전자상거래법은 따이공이 국내에서 산 제품을 중국 현지 온라인을 통해 되파는 경우에도 적용돼 사업자등록, 세금 납부 의무 등이 생겨 따이공의 구매 활동 자체가 위축될 수 있단 우려다. 이어 "올해 중국인 인바운드(국내 방문) 관광객을 666만명(전년보다 35% 증가)으로 가정하고 따이공 객수가 연간 20%씩 감소한다면 올해 국내 면세점 매출은 전년보다 2% 성장한 128억달러에 그칠 것"이라고 덧붙였다. 유 연구원은 "실적 추정치 하향과 시장 성장률 저하에 따라 밸류에이션 프리미엄이 축소될 것"이라며 목표주가로 내렸다고 설명했다. 호텔신라의 12개월 선행 주가순이익비율(PER)은 13.8배로 불확실성 확대 구간을 감안할 경우 당분간 보수적으로 접근하는 것이 바람직하단 의견이다. 다만 유 연구원은 "중국인 단체 관광객의 회복은 향후 시내면세점의 수익성을 제고하고 인천공항 영업레버리지 기여 등으로 이어질 것"이라며 "실적 모멘텀으로 작용할 수 있다"고 밝혔다.
교보증권은 호텔신라의 전자상거래법 시행으로 1월부터 중국 따이공의 감소 전망으로 지난 4분기 실적 전망치도 하향조정하여 목표주가가 8만8000원으로 내렸다.