키움증권은 삼성전자(005930)가 4분기 '어닝쇼크'를 일으켰지만 특별성과급 등을 포함한 일회성 비용 증가와 반도체 출하량 감소 등 단기적 요인이 영향을 미쳤다며, 1분기 이후 다시 영업이익을 회복할 것이라고 내다봤다. 다만 2018~2020년 주당순이익(EPS) 변경에 따라 목표주가는 5만6000원에서 50000원으로 10.7% 낮췄고, 투자의견은 '매수'를 유지했다. 박유악 키움증권 연구원은 9일 보고서에서 "지난해 4분기 삼성전자의 영업이익은 10조 8000억원으로 예상치를 크게 하회했다"며 "특별성과급 등을 포함한 일회성 비용 증가와 반도체 부문의 출하량 감소 때문일 것으로 추정된다"고 분석했다. 박 연구원의 분석에 따르면 반도체 부문 중 DRAM은 데이터 센터를 포함한 북미 서버 고객과 주요 스마트폰 업체들의 주문감소로 인해 출하량이 전 분기 대비 16% 급감, NAND는 중국 스마트폰의 애플향 주문 감소로 인해 전 분기 대비 10% 감소했다. 제품 평균 가격 또한 높은 가격의 서버 제품 비중이 감소하면서 예상 대비 높은 하락률을 기록했을 것이란 분석이다. 삼성전자는 향후 보유재고 감축에 나설 것이란 전망이다. 박 연구원은 "삼성전자의 DRAM 보유 재고는 가격 급락을 겪었던 2015년 고점 수준까지 증가했으며 수요회복이 예상되는 1분기 중후반을 활용해 보유재고 감축에 나설 것"이라며 "다행히 경쟁사인 SK하이닉스(000660)의 재고수준이 여전히 낮고 미국 마이크론의 상반기 공급 증가가 전년 대비 1% 증가 수준에 불과해 선두 업체의 재고감축으로 인한 업황의 큰 훼손이 추가로 나타날 가능성은 낮다"고 설명했다. 반도체 수요 역시 저점을 통과하고 있다는 판단이다. 박 연구원은 "메모리 반도체의 수요를 선행하는 북미 재고순환 지표(미국 ISM제조업 신규주문-재고지수)가 사이클 저점에 근접하고 있어 향후 고객사의 구매 심리 개선 가능성이 높아지고 있다"며 "반도체 업종의 영업환경 역시 원유 급락과 높은 원·달러 환율 등으로 인해 우호적으로 전환된 상황이라 1분기 반도체 업종의 수요 저점과 주가 센티멘트 저점을 지나갈 것으로 보인다"고 내다봤다.
키움증권은 삼성전자가 4분기 어닝쇼크에도 불구, 긍정적인 단기적 영향과 향후 보유재고 감축 예상, 반도체 수요 저점 통과 등을 이유로 1분기 이후 영업이익을 회복할 전망이라고 밝혔다.