SK증권은 코스맥스에 대해 내년부터 증익이 본격화될 것이라며 투자의견 '매수'와 목표주가 11만원을 각각 유지했다. 코스맥스의 내년 매출액은 전년대비 7.1% 증가한 1조4376억원으로 전망되고, 영업이익은 804억원으로 53.9% 늘어날 것으로 예상된다. 전영현 연구원은 "올해 국내 화장품은 중국 수요 위축으로 탑라인 성장률이 정체됐지만, 공장 자동화율 향상과 생산인력의 숙련도 상승으로 구조적인 수익성 개선을 경험했다"면서 "향후 국내 영업이익률(OPM) 5% 수준을 유지할 것으로 전망한다"고 내다봤다. 전 연구원은 "코스맥스 미주 법인의 경우, 누월드가 흑자전환했고 오하이오도 꾸준히 손실폭 을 줄여나가고 있다"면서 "내년도 미주 법인 매출 비중이 전사 매출의 17% 수준까지 증가할 것으로 예상됨에 따라 미국의 수익성 개선은 전사 마진을 더욱 가파르게 개선시키는 요인이 될 것"이라고 강조했다. 올 상반기부터 영업 조직을 강화한 중국 법인은 내년도 신규 수주가 본격화되며 중국 관련 불확실성을 점진적으로 해소시켜줄 것이라는 설명이다. 그는 "중국 시장의 경쟁 심화로 성장률 둔화가 예상보다 장기화되고 있지만, 국내 제조업자개발생산(ODM)사들의 품질력과 연구개발(R&D)경쟁력은 여전히 글로벌 우위를 점하고 있고, 고대했던 국내와 미국의 수익성 개선이 가시화되고 있음에 따라 내년도 점진적인 중국 탑라인 성장률 회복과 미국과 국내를 필두로 한 전사 수익성 개선 기대감이 유효하다"고 판단했다. 현재 주가는 역사적 저점 구간으로 2020년 순이익 기준 주가순자산비율(PBR) 2.4배, 주가수익비율(PER) 15.8배에 해당된다고 분석했다.
SK증권은 중국 수요 위축으로 정체됐던 코스맥스의 성장률이 구조적 수익성 개선을 통해 내년부터 증익이 본격화될 것으로 예상했으며 중국 법인의 신규 수주 증가로 불확실성도 해소될 것으로 내다봤다.