경기 둔화 우려가 제기되는 상황에서 경기민감주를 매수하는 것은 쉽지 않은 선택이다. 그러나 미국과 중국의 정책 변화가 나타나고 있기 때문에 그동안 공포심리에 눌려있던 업종을 중심으로 밸류에이션 정상화를 기대해볼만 하단 분석이 나온다. 김병연 NH투자증권 연구원은 14일 보고서에서 "경기 심리 회복을 위해 미국과 중국의 정책이 변화하고 있다"며 "작은 리플레이션이 기대된다"고 설명했다. 미국의 대중국전략이 관세 장벽에서 비관세 장벽으로 점진적 변화가 나타나고 있단 평가다. 도널드 트럼프 미국 대통령은 2020년 대선 이전 민자발전을 통한 대규모 연방정부 차원의 인프라 투자를 시행하려는 복안을 갖고 있다. 김 연구원은 "미국 입장에서 인프라 투자를 강조하려면 관세 분쟁보다 지적재산권, 보조금 등 비관세 정책으로 변해야 한다"며 "정책 변화로 경기 심리는 회복될 것"이라고 말했다. 미 연방준비제도(Fed, 연준)의 태도도 변했다. 연준은 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 성명문에서 보듯 금융시장의 변동성 확대와 고령 세대의 고용 증가 등으로 금리 인상 시기를 늦춰야 한단 의견이 나왔다. 김 연구원은 "대차대조표 축소 과정도 조정할 가능성이 높아졌다"며 "제롬 파월 연준 의장은 11일 상당한 수준까지 대차대조표를 축소할 것이라고 언급했고 단기 금리가 재차 상승한다면 대차대조표 축소 지연 가능성도 높아질 것으로 보여 더욱 완화적인 통화정책으로의 변화를 기대해도 될 것"이라고 설명했다. 중국 역시 경기 부양책이 실행되고 있다. 차이신 제조업 구매관리자지수(PMI)가 기준선인 50을 하회하자 중국 인민은행은 지급준비율을 0.1%포인트 인하키로 했다. 두 세 차례 추가 인하도 기대된다. 이에 따라 김 연구원은 "미국과 중국간 무역분쟁, 미국 인프라 투자 지연으로 밸류에이션이 하락했던 업종의 정상화 진행과 모멘텀 확대가 예상된다"고 밝혔다. 1월엔 중국 정부의 부양책 및 개혁, 개방 등이, 2월엔 미국 인프라 투자가, 3월엔 중국 양회 정책 발표 등이 이슈가 될 것으로 보인다. 김 연구원은 "소재, 산업재, 상사 및 자본재 등의 밸류에이션 정상화가 기대된다"고 설명했다. 그러나 현 시점에서 올해 코스피 기업이익 성장은 '제로' 수준이란 평가다. 김 연구원은 "반도체 뿐 아니라 여타 업종도 기업 이익에 대한 기대가 낮다 보니 주도주가 나타나기 보단 업종별 순환매가 나타나고 있다"며 "이익 가시성이 높은 업종, 할인율 감소 기대 업종, 밸류에이션 정상화 기대 업종, 경기 무관 업종 등이 순환매 중심에 있다"고 말했다.
경기 둔화가 우려되는 상황에서 경기민감주를 매수하는 것은 쉽지 않은 선택이지만, 미국과 중국의 정책 변화로 인해 공포심리에 눌려있던 업종을 중심으로 밸류에이션 정상화를 기대해볼만 하다는 분석이 나오면서 14일 보고서에서 김병연 NH투자증권 연구원은 경기 심리 회복을 위해 미국과 중국의 정책이 변화하여 작은 리플레이션이 기대된다고 설명하였다.