지난달 증시가 급격하게 상승했지만 기업 이익 추정치는 오히려 하향 조정되면서 밸류에이션 부담은 높아졌다. 외국인 매수세가 둔화되고 상장지수펀드(ETF) 추가 자금 유입도 둔화되는 점을 감안하면 증시 조정 가능성도 배제할 수 없는 상태다. 2월 조정 장세에 대응이 필요하다는 판단이다. 하인환 SK증권(001510) 연구원은 11일 "1월 내내 강세를 보이던 증시가 조정 받고 있다"며 "중요한 점은 지난달 증시가 약 10% 오르는 동안 이익 추정치가 감소해 국내 증시의 밸류에이션 매력이 감소했다는 점"이라고 분석했다. 최근 국내 증시는 밸류에이션 매력에 힘입어 ETF 수급에도 영향을 미쳤다. 국내 증시 비중이 13~15% 정도인 신흥국 증시 추종 ETF는 지난달부터 좌수가 증가했지만 한국 증시만을 추종하는 ETF는 지난해 11월말부터 좌수가 본격 증가했다. 그는 "지난달 무역협상 기대감, 연방준비제도의 완화적 입장으로 달러화 약세, 신흥국 통화 강세 흐름이 나타났다"며 "지난해 11~12월 국내외 증시 부진에도 한국 증시 추종 ETF 자금이 유입된 것은 밸류에이션 매력 때문"이라고 설명했다. 절대 수준으로 볼 때 한국 증시는 여전히 저평가지만 지난달까지에 비하면 밸류에이션 매력은 감소했다. 2월 증시가 추가 조정을 보일 가능성을 배제할 수 없는 이유다. 증시 회복을 위해 가장 중요한 점은 이익 추정치 개선이다. 그는 "다행히 최근 하향 조정을 지속하던 이익 추정치에 미묘한 변화가 확인됐다"며 "추세적인 방향성 전환 여부는 지켜봐야겠지만 일단 최악의 상황은 벗어날 수는 있을 것"이라고 기대했다. 조정 장세가 펼쳐진다면 장기적인 관점에서 향후 주목받을 수 있는 섹터 비중을 미리 높여야 한다는 판단이다. 건설·기계 등 산업재 섹터는 시클리컬 업종으로 증시가 부진할 경우 같이 조정 받을 가능성은 있지만 장기로 보면 기회가 있다고 평가했다. 산업재 추천의 근거는 미국 경제지표의 부진에서 찾을 수 있다. 하 연구원은 "비농업부문 고용 등 기준으로 미국 고용시장 개선세는 지속됐지만 저학력층 실업률에서 불안한 흐름이 관찰되고 있다"며 "인프라 투자 같은 미국 정부의 재정 정책이 나올 가능성을 고려해야 한다"고 예상했다.
외국인 매수세가 둔화되고 상장지수펀드(ETF) 추가 자금 유입도 둔화되는 점을 감안해 2월 조정 장세가 펼쳐진다면 장기적인 관점에서 섹터 비중을 미리 높이는 대응이 필요하다는 판단이다.