기업은 앞서 밝힌바와 같이 재무적, 전략적, 효율적 측면에서 시너지를 기대하며 M&A를 시도한다. 하지만 인수합병이 발생하면 그에 따른 시너지를 실증적으로 추 정하는 것은 쉽지 않은데, 특히 인수기업은 피인수기업에게 프리미엄을 지불해야 하기 때문에 시장의 반응은 비관적인 경우가 많다. 즉, 시너지 이득은 불확실한 반 면에 프리미엄지불로 인한 비용은 확정적이기 때문이다. 따라서 인수합병 발표일 에 인수기업의 주가는 평균적으로 하락한다. 반면 피인수기업은 평균적으로 주가의 상승을 기록한다. 시너지의 크기와 관계없이 현재 시장에서 평가된 주가보다 높은 금액으로 인수가가 결정되기 때문이다. 피인수기업은 프리미엄을 받기 때문에 M&A 성사에 대한 확신만 있다면 M&A 발표 후에도 피인수기업의 주식을 매입하여 수익을 낼 수 있다. 이렇게 인수합병과 관련해 차익을 실현하는 제한적 차익거래(limited arbitrage)가 가능하다. 그러나인수합병이 무위에 그친다면 확정적 손해를 볼 것이다. 일반적인 차익거래와는 달리 인수실패에 대한 위험이 존재하기 때문에 ‘제한적’ 차익거래가 통용된다.
기업은 재무적, 전략적, 효율적 측면에서의 시너지를 통해 M&A를 시도한다. 그러나 인수합병 발생 시, 프리미엄 지불은 확정적이고, 시너지 이득은 확실하다는 보장이 없다. 피인수기업은 주가 상승의 효과를 본다. 이러한 인수합병 때에 발생하는 차익으로 제한적 차익거래가 가능하다. 