] 최근 베트남 인도네시아 등 동남아시아 시장에 대한 투자자의 관심이 높아지고 있다. 동남아는 개발도상국이라는 점에서 선진국과 달리 경기 정점 논란에서 자유로우며, 미·중 무역 분쟁과 중국의 인건비 상승으로 공장들이 동남아로 이전하면서 중장기적으로 수혜를 볼 것으로 기대되고 있다. 특히 평균 인구 연령이 젊고, 중산층이 지속적으로 증가할 것으로 예상됨에 따라 이런 수혜를 받을 수 있는 소비재 기업에 관심이 커지고 있다. 투자자가 동남아 시장에 대해 갖고 있는 오해 중 하나는 동남아의 소비재 기업들이 연간 두 자릿수 이상의 매출 증가를 무난히 달성할 것이라는 점이다. 하지만 이 지역의 우유, 라면, 스낵 등 대표적인 소비재산업은 한 자릿수의 매출 증가율을 보여주고 있다. 그래서 분야별 1등 소비재 기업에 투자했다가 생각보다 낮은 매출과 이익 성장률에 실망하는 투자자를 많이 보게 된다. 그 사례로 베트남의 우유 시장에서 60%의 점유율을 차지하고 있는 비나밀크(Vinamilk)의 2018년 매출 증가는 3%였으며 2019년에는 한 자릿수 후반의 성장률이 예상되고 있다. 장기적으로는 베트남의 인구구조상 우유를 포함한 유제품 수요가 크게 증가할 것으로 예상되지만, 현재 시점에서는 기대보다 낮은 성장 국면에 놓여 있다. 오히려 비나밀크의 배당수익률이 3~4%로 예상된다는 점에서 고성장 기업이 아니라 안정적 성장이 기대되는 배당주로 보는 게 맞을 것이다. 인도네시아의 라면 시장에서 압도적인 점유율을 보유하고 있는 인도푸드(Indo Food CBP)의 라면 매출 증가율 역시 3% 수준으로 낮은 성장을 보여주고 있다. 이와 같은 현상이 발생하는 주요한 이유는 소득이 증가한 동남아 소비자 역시 선진국과 마찬가지로 양적 소비에서 질적 소비를 중시하기 시작했기 때문이다. 이 같은 트렌드는 중산층보다 한 단계 소득이 높은 '대중 부유층'에 의해 주도되고 있다. 중산층 이상을 타깃으로 하는 기업들의 실적을 보면 이런 트렌드는 쉽게 확인할 수 있다. 스타벅스를 포함해 패션 브랜드인 자라(ZARA) 및 아디다스 등 해외 150여 개 패션·레스토랑 브랜드를 인도네시아에서 운용하는 미트라 아디퍼카사(Mitra Adiperkasa)의 작년 매출 증가율은 19%를 기록했을 것으로 업계는 추정하고 있으며 이 추세는 올해도 지속될 것으로 보인다. 인테리어 소품 및 건축 용품을 판매하는 인도네시아의 '홈디포'라 할 수 있는 에이스 하드웨어(Ace Hardware)의 매출 증가율도 2년 연속 20%를 넘겼다. 앞에서 언급한 비나밀크 역시 저성장 국면을 타개하기 위해 요구르트 등 프리미엄 제품 개발에 박차를 가하고 있다. 대부분의 동남아 소비재 기업의 주가수익비율(PER)이 20배가 넘는 상황에서 낮은 성장률을 가진 기업을 선택한다면 만족스러운 투자 수익을 올리기 어려울 것이다. 1인당 국내총생산(GDP)이 낮다는 이유로 한국의 1970~1980년대와 비슷할 것이라는 프레임으로 동남아에 접근하기보다 빠르게 변화하고 있는 소비 트렌드에 부합하는 기업을 고를 필요가 있다.
GDP가 낮다는 이유로 동남아가 한국의 1970~1980년대와 유사할 것이라는 프레임이 존재하지만 중산층보다 한 단계 높은 '대중 부유층'의 주도에 의해 동남아 소비자들이 양적 소비에서 질적 소비를 중시하기 시작했으므로 빠르게 변화하고 있는 소비 트렌드에 부합하는 기업을 선택할 필요가 있다.