두 번째 기준은 배당성향으로 기존 연구에서는 창업기에서 배당성향이 가장 낮고 성장 단계가 높아질수록 배당성향이 증가한다고 가정한다(Anthony and Ramesh, 1992; Black, 1998; Bulan and Yan, 2007; Liu, 2008; Park and Chen, 2006). 배당성향은 주당 배당금을 주당 순이익으로 나누거나, 기업의 총 배당금을 순이익을 나눈 값으로 배당성향이 낮다는 것은 기업이 순이익을 주주들에게 배분하기보다는 재투자해서 사업을 성장시키고 있다는 의미이다. 즉, 기업의 성장단계가 높아질수록 성장보다는 운영의 효율성에 초점이 맞춰지면서 이익의 재투자보다는 배분을 하려는 성향이 증가한다고 할 수 있다.
성장 단계가 높아질수록 배당성향이 증가한다고 가정되는데, 배당성향이 증가할 수록 이익을 배분하려는 성향이 증가한다.