재벌 계열사 전체 지분 가운데 총수(오너) 일가의 몫은 갈수록 줄고 있다. 하지만 총수 일가 지분에 계열사 지분을 더한 내부 지분은 갈수록 늘고 있다. 총수 일가가 더 적은 지분으로 더 큰 지배력을 갖는다는 말이다. 재벌은 흔히 공정거래위원회가 지정한 63개 상호출자제한 기업집단 중 총수가 있는 43개 그룹을 가리킨다. 재벌 총수 한 사람의 지분은 4월 현재 2.13%, 친족을 포함한 총수 일가 지분은 평균 4.17%에 불과하다. 하지만 계열사 지분(49.55%)을 포함한 내부 지분은 56.11%나 된다. 총수 일가는 계열사 지분을 지렛대 삼아 보유 지분의 13배가 넘는 지배력을 행사하고 있는 것이다. 상위 10대 그룹으로 범위를 좁히면 소유-지배 괴리도는 훨씬 더 커진다. 1993년까지만 해도 3.5%에 이르던 총수 지분율은 0.94%로 떨어졌지만 총수의 그룹 지배력을 가늠할 수 있는 내부 지분율은 55.7%로 지난 1990년 통계를 낸 이래 가장 높은 수준이다. 재벌 그룹은 평균 4.4단계의 출자구조로 그룹당 평균 30여 개의 계열사를 거느리고 있으며 삼성, 현대자동차, 롯데, 현대중공업, 한진, 한화를 비롯한 15개 그룹은 환상형 순환출자구조를 갖고 있다. 재벌의 소유지배구조는 글로벌 기업들에 비해 매우 복잡한 출자구조로 얽혀 있다. 이는 총수 일가가 적은 지분으로 수많은 계열사를 거느린 그룹 전체에 대한 지배력을 확보하기 위한 것이다. 그러다보니 43개 재벌 자본금(98조원) 중 절반은 계열사 출자금으로 묶여 있다. 이 때문에 미래 성장을 위해 더 유용하게 쓸 수 있는 돈을 잠재우고 있는 사례도 많다. 재벌 계열 상장사들도 경영권 위협을 받지 않는 구조다. 기관투자가와 외국인투자자 지분을 모두 합해도 34%에 그쳐 내부 지분(40%)에 못 미친다. 총수 일가가 경영을 제대로 못하거나 사익을 추구하더라도 확실한 견제 세력이 없는 것이다. 더욱이 총수의 의사결정에 대한 통제장치가 제대로 작동하지 않아 총수가 삐끗 잘못 판단하면 그룹 전체가 위기에 빠진다. 한화의 대우조선 인수 시도, 금호아시아나의 대우건설 인수에서 그런 전례가 있었다. 경영권 승계 때도 오너 리스크가 커진다. 이제 재벌 스스로 지금의 지배구조가 최선인지 진지하게 자문하고 변화를 꾀할 필요가 있다. 지배구조가 투명하게 드러나는 만큼 지배구조 개선에 대한 시장의 압력도 커질 것이기 때문이다.
총수 일가가 적은 지분으로 그룹전체에 대한 지배력을 확보하게되어 오너의 의사결정에 대한 통제장치가 제대로 작동하지 않아 판단을 잘못하면 그룹 전체가 위기에 빠지는 대기업 집단구조를 다시 생각해야 한다.