주식회사가 주권을 발행하기 전에는 당사자간에 주식을 양도 양수하였다 할지라도 회사에 대하여는 효력이 없다 할 것인바, 위 회사의 설립당시의 주주는 전단 설시의 주주 8명임을 인정할 수 있고, 위 주주총회의 출석하여 결의한 주주중에는 이선호를 제외하고 모두 회사설립 후에 주식을 양수한 자들임이 위 인정에 비추어 명백하므로 위 주주총회의 결의는 피고 회사의 주주총회 결의라고 할 수 없을 뿐더러, 위 주주총회의 개최에 있어서는 위 이선호를 제외한 나머지 7명의 주주에게는 총회의 소집통지를 하지 아니하였으므로 위 총회결의는 그 하자가 중대하여 주주총회가 존재하였다고 인정하기 어렵다.
주식회사가 주권을 발행하기 전 당사자간에 주식을 양도 양수하였더라도 이는 회사에 대하여는 효력이 없는 것이므로, 설립당시 주주에게 총회 소집통지를 하지 않은 상황에서 설립 후 주식을 양수한 자들이 참석하여 결의한 경우, 그러한 결의가 무효임은 물론 주주총회 자체가 인정될 수 없다.