ㆍ"값이 쌀 때 사자"며 파생금융상품 ETN과 ETF 매입한 투자자 속앓이 언젠가 오를 상품이라면 '값이 쌀 때'가 '사기 좋을 때'다. '동학개미운동'으로 통용되는 개인 투자자들의 삼성전자 주식 매수 행렬은 그렇게 시작됐다. '아무리 나라가 망해도 국내 최고 글로벌 기업인 삼성전자가 망하겠느냐'는 생각이 그 바탕에 있다. 이 믿음은 2008년 글로벌 금융위기 이후 급락했다가 장기적으로 주가가 상승했던 과거 사례 때문에 더욱 굳어졌다. 주식시장에서 삼성전자가 받았던 스포트라이트는 이제 원유 관련 상품으로 옮겨간 모양새다. 원유 관련 상품들에 관심이 쏟아지고 투자금도 몰려들었다. 원유도 과거 폭락했다가 반등했던 전례가 있었다. 사우디아라비아와 러시아의 자존심 싸움, 그리고 코로나19 확산에 따른 전 세계 이동 감소 탓에 전례 없이 유가가 떨어졌다지만 국가 간 갈등이 봉합되면 다시 오르리라는 기대는 있다. 그러나 원유와 관련 파생금융상품에 투자한 개인 투자자들은 최근 웃지 못하고 있다. 그저 유가가 주가지수처럼 뚜렷하게 반등하고 있지 못해서만은 아니다. 원유 거래의 특성과 상장지수증권(ETN)·상장지수펀드(ETF) 등 원유 관련 파생금융상품의 특성은 '사놓고 기다리면 언젠가 오르는' 우량주 주식과는 또 다르기 때문이다. 살 때와 팔 때 가격이 다르다ETN과 ETF는 대개 유가지수의 오르내림에 따라 수익률이 결정되는 파생금융상품의 일종이다. 증권이냐 펀드냐의 차이는 있지만 원유 가격에 따라 수익을 얻는다는 점은 같다. '인버스' 상품은 유가가 떨어지면 수익을 내는 상품이다. '레버리지' 상품은 유가 변동폭의 배 이상의 수익을 얻는다. '레버리지 인버스' 상품도 있다. 단순 가정했을 때 유가가 10% 떨어지면 수익률 20%를 기대해볼 수 있다. 4월 27일, 한국거래소는 '레버리지 원유 ETN' 4종에 대한 거래정지 조치를 내렸다. 국내 증권시장에서 거래되는 레버리지 원유 ETN 4종이 모두 거래가 정지된 게 이번이 처음은 아니다. 4월 23·24일에도 4종 거래가 모두 정지됐고, 27일 재개됐으나 거래는 하루에 그쳤다. '괴리율'이 문제였다. 괴리율은 ETN이 시장에서 거래되는 가격과 ETN이 추종하는 유가지수를 적용한 '지표가치'와의 차이를 뜻한다. 유가가 올라 투자수익을 낼 수 있다면, 투자자들은 지표가치보다 더 많은 값을 치르고 ETN을 살 수도 있다. 평소 ETN의 괴리율은 6% 이내에서 관리되고 있었다. ETN을 발행한 증권사도 해당 상품 일부를 갖고 유동성공급자(LP) 역할을 했다. 시장 거래가격, 즉 호가가 너무 낮으면 거래되는 ETN 물량을 사들이고, 높으면 물량을 풀었다. 이런 구조는 지난해 말까지만 해도 작동됐다. 금융투자업계의 고민이 'ETN 활성화'였을 정도로 거래규모가 크지 않았기 때문이다. 문제는 원유 ETN에, 그것도 가격 상승분의 2배를 수익으로 볼 수 있는 레버리지 ETN에 투자자가 몰리면서 생겼다. 시장에 거래되는 물량이 너무 많아지다 보니, 증권사가 갖고 있는 물량만으로는 시장가격을 조절할 수 없었다. 시장가격은 치솟았고, 괴리율은 급등했다. 4월 22일에는 신한금융투자의 '신한 레버리지 WTI 원유 선물 ETN' 괴리율이 장중 1000%를 넘겼다.
'동학개미운동'으로 일컬어지는 개인투자자들의 삼성전자 주식 매수가 시작되었듯 이번엔 원유 관련 상품으로 그 관심이 이동하였는데, 원유 거래는 주식과는 다른 위험성이 있기 때문에 주의할 필요가 있다.