올해 노벨경제학상을 받는 유진 파마, 라스 피터 핸슨 시카고대 교수와 로버트 실러 예일대 교수는 모두 자산 가격에 대한 실증 분석에서 업적을 쌓은 석학들이다. 현대 재무론의 아버지로 불리는 파마는 1960년대 이후 반세기 동안 세계 금융계 사고를 지배한 효율적 시장가설(Efficient Market Hypothesis)을 정립했다. 예컨대 새로운 정보가 즉각 주식 가격에 반영되는 효율적 시장에서는 아무도 초과 수익을 거둘 수 없다는 것이다. 그러나 실러는 인간은 늘 합리적으로 행동하며 시장 가격은 언제나 본질 가치를 적절히 반영한다는 주장을 거부한다. 언제든 자산시장의 비이성적 과열(irrational exuberance)로 해로운 거품이 끓어오를 수 있다는 점을 경계한다. 이처럼 대척점에 있는 학자들이 동시에 노벨경제학상을 받는 것은 극히 이례적이다. 글로벌 금융위기 이후 효율적 시장가설을 맹신했던 주류 경제학자들에 대한 비판이 쏟아지자 실러처럼 인간 심리와 행태를 꿰뚫어보면서 정보기술(IT) 버블과 미국 부동산 거품을 제대로 진단한 이들이 각광받았다. 그러나 노벨상위원회는 두 진영 손을 함께 들어줬다. 경제는 진화하는 생명체와 같고 그것을 탐구하는 학자들은 늘 열린 자세로 소통해야 한다는 것이다. 파마와 실러의 학문세계는 우리에게 자산 가격과 금융위기에 관해 다시 한 번 깊이 성찰할 기회를 준다. 실러는 어제 선진국 중앙은행들이 일으킨 유동성 홍수로 세계적으로 주택시장 거품이 재연될 수 있다고 지적했다. 그러나 한국 사정은 사뭇 다르다. 외국 자본 유입으로 코스피가 연중 최고 수준을 오르내리는 가운데서도 주택시장은 침체의 터널을 벗어나지 못하고 있다. 정부는 아직도 갈피를 못 잡고 있다. 한은은 소비자물가만 쳐다보면서 경제 성장과 금융 안정에 결정적인 변수인 자산 가격 급등락은 경시했다. 한국 정책당국도 올해 노벨경제학상 수상자들의 통찰력을 빌려 자산시장에 대한 새로운 발상과 정책을 내놓기 바란다.
노벨 경제학상을 받은 파마와 실러의 학문세계는 우리에게 자산 가격과 금융위기에 관해 성찰할 기회를 주었고 그들의 통찰력을 빌려 한국도 자산시장에 대한 새로운 정책을 내놓기 바란다.