영진약품은 지난 3월 29일 한국거래소로부터 현저한 시황 변동에 따른 조회공시 요구를 받았다. 이튿날 영진약품은 시황 변동에 영향을 미칠 공시가 없다고 답변했다. 결과적으로 허위 공시에 가까웠다. 4월 7일 영진약품은 KT&G생명과학을 흡수합병한다고 공시했다. 한국거래소는 영진약품을 5월 2일 불성실 공시법인, 25일에는 투자경고 종목으로 지정했다.KT&G생명과학, 2027년 돼야 흑자 가능 지난 10년 간 영진약품 주가 그래프는 거의 등락이 없었다. 2000원 안팎에서 움직였고, 거래량도 많지 않았던 무관심주였다. 그러던 주가가 3월 24일부터 꿈틀대기 시작했다. 당시 주가는 2710원. 이날부터 합병 소식이 알려진 4월 7일까지 주가는 단 하루만 빼고 연일 올랐다. 7일 종가는 4910원이었다. 이후 주가는 천정부지로 치솟으며 지난 5월 24일엔 장중 1만 9000원을 돌파했다. 두 달 채 되지 않아 주가가 7배 가까이로 오른 셈이다. 주가수익비율(PER)은 한때 900배를 넘었다. 영진약품과 같은 제약업종 평균 PER은 45배 수준이고, 유가증권시장은 10배를 약간 넘는다. 이 같은 주가 급등은 영진약품 실적으로는 설명이 되지 않는다. 영진약품은 지난해 매출 1702억원, 영업이익 50억원을 기록했다. 영업이익률은 3%가 안 된다. 또한 전년 대비 매출은 1.6% 늘었고, 영업이익은 28.6% 줄었다. 올 1분기 매출은 462억원으로 전년 같은 기간보다 23% 증가했지만, 영업이익(15억원)은 13% 감소했다. 증권가에서는 두 가지 호재가 영진약품 주가를 끌어올렸다고 분석한다. 첫째는 COPD(만성폐쇄성폐 질환) 치료제 개발 소식이다. 영진약품에 따르면 COPD 치료제는 미국에서 임상 2a상 단계에 있다. 1상이 안전성을 확인하는 단계라면 2a상은 치료 효과를 평가한다. 그런데 영진약품의 경구용 COPD인 'YPL-001'이 미국 식품의약국(FDA) 임상 2상에 돌입한다는 소식이 알려진 것은 1년 전 일이다. 당시 주가가 반짝 급등했지만 이내 가라앉았다. 또 다른 이유는 KT&G생명과학과의 합병 소식이다. KT&G생명과학은 영진약품의 최대주주인 KT&G의 자회사다. 영진약품은 4월 7일 KT&G와의 소규모 합병을 결의하고 같은 달 11일 금융감독원에 증권신고서를 제출했다. 그렇다면 이번 합병소식이 주가를 7배로 끌어올릴 만큼 호재일까. 익명을 원한 한 증권사 제약담당 연구원은 "재무적인 측면에서 보면 영진약품에는 호재가 아니라 악재"라며 "과도한 급등 랠리가 끝나면 후유증이 만만치 않을 것"이라고 경고했다. KT&G생명과학은 2011년 KT&G가 바이오벤처인 머젠스를 인수해 세운 신약개발 회사다. 이 회사는 KT&G가 인수하기 전부터 적자를 지속했다. 2013년 매출은 8300만원, 2014년은 3억원, 지난해는 12억원에 불과했다. 또한 3년 간 누적 영업손실은 약 150억원에 달한다. 영진약품-KT&G생명과학 합병 관련 한영회계법인이 작성한 '평가의견서'를 봐도 '호재'라는 분석을 이해하기 힘들다. 의견서에 따르면 KT&G생명과학이 보유하고 있는 신약 후보물질은 18개다. 한영회계법인은 합병 후 매출액을 추정하면서 이런 전제를 달았다.
영진약품은 두 달도 되지 않아 주가가 7배 가까이 올랐는데, 이같은 상황은 영진약품의 실적으로는 설명이 되지 않으며 과도한 급등 랠리가 끝나면 후유증이 만만치 않을 것으로 보인다.