기업공개(IPO)는 타이밍과의 싸움이다. 기업은 자본금을 확충할 가장 좋은 기회이고, 기존 주주들의 입장에선 구주 매출을 거둘 단 한 번의 찬스다. 따라서 대부분 기업들은 신규 투자자들로부터 최고의 가치를 받을 수 있는 시점에 IPO를 원한다. 하지만 문제는 최적의 타이밍이 언제인지는 그 누구도 모른다는 점이다. 업황에 따라, 주식시장의 상황에 따라 가치산정은 천차만별이다. 지난 수년간 상장 시점을 저울질하던 기업들은 최근의 코로나19 파고를 피하기 위해 상장시점을 미루는 추세다. 하지만 여러 사정으로 IPO를 마냥 미룰 수만 없는 기업들은 애가 타고 있다. 엑시트 위해 IPO 요구하는 투자자들 IPO를 하지 못해 궁지에 몰린 대표 기업은 교보생명이다. 재무적투자자(FI)들에게 풋옵션을 제공했는데, IPO를 하지 못해서 경영권에 큰 위협을 받고 있다. 홍콩계 사모펀드 어피너티 등 FI는 2012년 대우인터내셔널이 가지고 있던 교보생명의 지분을 사들이며 3년 내 상장하지 않을 경우 대주주인 신창재 회장에게 지분을 되팔 수 있는 풋옵션을 받았다. 투자자들이 엑시트할 수 있는 출구를 마련한 것이다. 하지만 교보생명은 3년 이내에 IPO를 성공시키지 못했고, FI들은 결국 2018년 말 풋옵션을 행사키로 했다. FI들의 투자금 회수에 대한 압박이 거세지면서 교보생명은 2018년 말 정기이사회에서 IPO 추진을 결의했다. IPO는 신 회장이 경영권을 지킬 수 있는 유일한 카드였다. 풋옵션에 대한 비용을 지급할 여력도, 백기사를 끌어들일 여력도 없었기 때문이다. 국내 증시 상황이 좋지 않았고 저금리 시대에 진입하며 생명보험사의 가치가 낮은 시기였음에도 울며 겨자먹기로 IPO를 추진할 수밖에 없었다. 교보생명은 지난해 1월 기존 IPO 대표 주관사 2곳 외에 주관사 3곳을 추가로 선정했으며, 이후 지정감사인 감사 절차에 착수하는 등 본격적인 상장작업을 시작하는 듯 했다. 그러나 진척에 속도가 나지 않았고, 수년을 기다렸던 FI들은 이런 상황을 마냥 기다릴 수 없었다. 특히 IPO를 진행한다고 해도 기업가치를 높게 받을 수 없었기 때문에 투자금의 손실이 날 수밖에 없는 상황이었다. FI는 결국 중재 절차를 선택했다. 그러나 상황은 교보생명에게 불리하게 돌아갔다. 코로나19로 인한 증시폭락이 겹치며 IPO카드를 꺼낼 수 없는 상황이 된 것. 생명보험사들은 코로나19 사태 이전부터 주가 급락을 겪고 있었는데, 코로나19 사태가 격화한 후 주가 낙폭이 더 커졌다. 3월 26일 종가 기준 삼성생명의 주가순자산비율(PBR)이 0.25배를 겨우 넘고, 한화생명은 0.1배 수준이다. 상장 4사의 단순 평균 PBR은 0.17배 수준을 오간다. 사정이 이렇다 보니 빅3인 교보생명 주식에 대한 평가도 후하기 어려운 상황이다. 지난해 9월말 기준 교보생명의 자본총계는 12조5715억원인데, 위의 PBR을 적용한다면 기업가치가 2조원을 조금 넘는 수준이다. 그럼에도 교보생명에게 남은 카드는 IPO 뿐이다. 교보생명은 FI와 원만한 중재절차를 마무리한 뒤 상장에 집중할 것으로 보인다. 교보생명 관계자는 "실무선에서 상장을 위한 준비 작업은 지속 진행하고 있다"면서 "시장상황을 고려해 상장을 진행할 것"이라고 밝혔다.
상장 시점을 저울질하던 기업들은 최근의 코로나19 파고를 피하기 위해 상장시점을 미루는 추세이나 엑시트를 위해 IPO를 요구하는 투자자들 때문에 궁지에 몰린 교보생명은 FI와 원만한 중재절차를 마무리한 뒤 상장에 집중할 것으로 보인다.