김기곤 10월 금통위에서 기준금리가 25bp 인하됐지만 오히려 시중금리는 가파른 상승세를 나타내고 있다. 향후 기준금리 추가 인하 여부에 대한 엇갈린 기대와 포지션 쏠림에 대한 되돌림 등이 중첩되며 지표물인 국채 10년 금리는 6월초 수준으로 복귀했다.(10/24일 기준 국고 10년 금리 1.654%, 8월 16일 1.172%). 최근 가파른 시장금리 상승의 직접적인 트리거로 10월 기준금리 인하 이후 사실상 통화정책과 관련한 공백이 최소 3개월 이상 지속되고 있다. 채권시장의 금리 변동 요인 가운데 가장 강력한 영향력을 지닌 변수가 당분간 휴지기에 돌입한 데 따른 부담이 금리에 반영됐다는 의미다. 이와 같은 직접적인 트리거 외에도 올해 채권시장이 적어도 9월초까지 조정(correction)다운 조정을 거치지 않고 이어진 강세 흐름에 따른 피로감이 최근 금리 동향에도 상당한 영향을 주고 있다는 생각이다. 채권시장은 연간으로 꾸준히 강세 흐름을 나타내더라도 중간에 금리의 변동성이 분출되는 국면이 나타나곤 했는데, 올해는 연초부터 미국 기준금리 동결과 인하 기대, 장단기금리 역전에 따른 침체 우려 등으로 조정을 거치지 않고 일방적인 금리 하락이 이어졌다. 이에 상대적으로 통화정책과 수급 공백이 맞물린 현 시점에서 금리 반등이 나타났다. 가파른 금리 상승으로 기준금리(1.25%)와 시장금리(1.65%) 간의 적정 스프레드에 대한 평가가 다시 중요해졌다. 1.65%를 상회한 현재의 국고 10년 금리는 적정 스프레드 30~40bp를 넘어서는 다소 과도한 금리 상승 영역에 진입했다. 다만 절대금리 수준에서 매수 가능 영역에 진입했으나 단기간에 걸쳐 강하게 금리가 속등했고, 손절 물량 출회 등에 따른 부담이 상존하고 있는 만큼 월말 FOMC 이벤트까지는 추가적인 변동성 확대 국면에 대비할 것을 권고한다.
기준금리 인하 이후 시장금리가 가파르게 상승하고 있기 때문에 적정 스프레드에 대한 평가가 중요하며 변동성 확대 국면에 대비할 것을 권고한다.