iusm 1977년 이후 미국의 장단기 금리역전(10년물·2년물)은 다섯 번 있었다. 시차(평균 1.5년)를 두고 어김없이 경기침체가 왔다. 다섯 번 모두 채권금리 상승, 기준금리 인상 국면에서 장단기 금리역전이 발생했다. 경기확장·과열에 대응하는 통화정책이 전개됐기 때문이다. 과거, 장단기 금리역전은 통화정책을 반영하는 단기 금리가 경기를 반영하는 장기 금리보다 가파르게 상승하며 발생했다. 장단기 금리역전 이후 글로벌 증시가 강세를 이어간 데에는 경기확장·과열 국면에서 금리역전이 발생했기 때문이다. 이번, 장단기 금리역전은 경기를 반영하는 장기 금리가 통화정책을 반영하는 단기 금리보다 더 빠르게 하락하며 발생한 것이고, 경기과열에 대한 시그널은 없었다. 경기둔화에 대응하는 완화적인 통화정책이 이미 전개되기 시작했고, 채권금리는 하락추세를 형성 중이다. 문제는 경기흐름이다. 과거 경기과열 국면에서 장단기 금리역전이 발생했기 때문에 장단기 금리역전과 경기흐름 간의 시차가 존재했다. 그러나 현재는 경기둔화 국면이 진행 중이다. 일부 주요국 GDP 성장률은 일시적이었지만 마이너스를 기록하기도 했다. 미국 30년 채권금리는 역사적 최저치 경신 중이다. 주식시장의 추세를 결정하는 변수는 글로벌 경기 흐름과 이에 대응하는 통화정책이다. 지금은 글로벌 경기둔화가 진행 중이다. 글로벌 무역분쟁의 장기화가 펀더멘털에 Downside Risk를 높이고 있다. Non-US 경기둔화 폭 확대, 일부 국가의 경기침체 경계심리가 커지고 있다. 이에 상응하는 통화정책 당국의 금리인하 압력도 가중되고 있다. 결국, 위험회피 심리는 주식시장 약세·채권시장 강세 구도에서 미국의 장단기 금리 역전 현상까지 표출되고 있다. 지금은 R의 공포를 경계하고, 반영해야 할 시점이다. 안전자산 비중확대, 보수적인 포트폴리오 구축이 바람직하다. 여전히 지키는 투자전략이 필요하다. 추후, 글로벌 경기가 저점을 통과하고, 통화정책과 무역분쟁에 대한 스탠스 변화가 감지되는 시점에 비중확대를 고민해도 늦지 않을 것이다.
이번 장단기 금리역전에 대해 안전자산 비중을 확대하고 보수적인 포트폴리오 구축 등 지키는 투자전략이 바람직하다. 