김기곤 주간시황 연준은 3월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 예상대로 기준금리를 동결했다. 투자자들의 관심이 집중됐던 2019년 점도표는 2회 금리인상에서 0회로 하향 조정됐다. 대차대조표 축소도 앞서 예고했던 4/4분기보다 이른 9월 말에 종료하기로 결정했다(5월부터 자산축소 규모 줄여갈 것). 시장의 예상(점도표 1회 금리인상으로 하향조정, 연내 대차대조표 축소계획 제시) 보다 더 비둘기파적인 결과다. 이처럼 연준이 예상보다 빠르게 통화정책 정상화 종료를 결정한 데에는 경기에 대한 불안감이 커지고 있기 때문이다. FED는 올해 미국 GDP 성장률 전망치를 2.3%에서 2.1%로 낮췄다. 2020년 성장률도 2.0%에서 1.9%로 낮췄다. 미국 경기가 견조한 성장세를 보이고 있지만, 미중 무역분쟁과 브렉시트 이슈, 중국과 유럽의 경기 둔화 가시화 등에 따라 불확실성이 고조되고 있음을 언급했다. 당분간(1~2개월) 글로벌 위험자산의 반등시도, 정상화 과정은 유효하다고 본다. FED의 통화정책 정상화 종료 시그널과 함께 대외 경기불안감도 완화될 가능성이 높기 때문이다. 아직까지 미중 무역협상은 진행 중이고 현재 브렉시트 시한 연장이 논의되고 있다. 이와 함께 중국의 대규모 경기부양정책이 예정돼 있다. 연준이 지목한 불확실성 변수가 단기적으로는 완화되는 가운데 달러 강세가 제한되고, Non-US 통화의 반등이 이어질 수 있는 투자환경이다. 한시적이나마 글로벌 금융시장에 안도감을 줄 것으로 예상한다. KOSPI Bear Market Rally 후반전이 전개될 수 있는 조건들도 아직은 유효하다. 대외 불확실성과 달러 강세압력 완화 그리고 한국 OECD 경기선행지수 반등은 KOSPI 하방 경직성 강화 또는 상반기 중 KOSPI 상승여력 확대(2,300선)로 이어질 전망이다. 그러나 글로벌 경기, 미국 경제상황에 대한 의심은 커질 것이다. 연준이 이처럼 극적으로 스탠스를 변화시켜가는 것의 배경에 대한 의구심 속에 향후 경제지표와 글로벌 경기흐름에 민감도가 높아질 전망이다. 미중 무역협상은 무역분쟁 종료보다 휴전일 가능성이 높고 하반기 유럽의 정치·사회·경제적 불확실성이 확대될 수 있다. 또한, 중국의 경기부양정책이 실제 경기에 얼마나 효과를 발휘할지 자신하기 어려운 상황이다. KOSPI Bear Market Rally의 상단이 제한될 시점이 앞당겨질 가능성도 배제할 수 없다. 한국 경기의 Downside Risk가 커지고, 대규모 기업이익 감익이라는 펀더멘털 환경에 대한 부담도 가중될 것이다. 하반기 Non-US 불확실성 확대가 달러강세로 이어진다면 MSCI 이슈와 맞물려 대규모 외국인 매도는 불가피할 것이다.
연준은 경기에 대한 불안감이 커지고 있는 현실 상황을 고려해 3월 기준금리를 동결했고 대차대조표 축소도 앞서 예고했던 4/4분기보다 이른 9월 말에 종료하기로 결정했다.