Rudd(1993), Schultz and Zaman(1994), Aggarwal(2000)은 시장조성가설을 제시하였다. 이 가설에 의하면, 시장조성 의무를 가진 주관사가 시장조성 부담을 완화하기 위해 공모가를 의도적으로 낮추는 저가 발행현상이 나타날 수 있다. 이 가설을 IPO 기업의 저가 발행이 주관사가 투자자를 유인하여 공모주 시장의 실패를 방지하고 유통시장에서의 개입을 통해 공모주식의 가격을 일정수준 이상으로 유지하고자 하는 유인을 강조한다. 주관사가 시장조성 활동을 하는 이유로는 가격하락에 따른 규제회피, 발행기업과의 계약 및 공모시장에서의 장기 평판 유지 목적 등이 있는데, 주관사의 시장조성 활동은 투자자에게 암묵적인 보험으로 작용해 초과수요를 유발하고 저가 발행 현상을 더욱 크게 하는 효과가 있다고 하였다. Ritter(1998)는 주관사가 부담해야할 위험이 클수록 신규공모주를 저평가하려는 경향이 있다고 주장하였다
Rudd, Schultz and Zaman, Aggarwal이 제시한 시장조성가설에 의하면 주관사는 시장조성 부담완화를 위해 저가 발행현상이 나타날 수 있다. 시장조성 활동은 투자자에게 보험작용을 하여 저가 발행 현상을 부각하게 된다고 하였다.