긴축과 성장 간의 관계를 둘러싸고 이상과 같은 논쟁이 지속되는 가운데, 최근 ‘부채 시대의 성장’(Growth in a Time of Debt)이라는 제목으로 발표된 Reinhart and Rogoff의 논문은 대단히 흥미롭다. Reinhart and Rogoff(2010)는 44개국을 대상으로 지난 200여 년간의 정부(공공) 부채, 성장률, 인플레이션 등의 추이에 주목하여 실증분석을 한 결과, ‘채무가 정상적인 수준에 있을 경우엔 성장과 채무 간의 관계가 비교적 약한 것으로 나타나지만, 공공 부채가 GDP의 약 90%를 상회하는 나라들의 경우 성장률 중앙값(median)이 그렇지 않은 나라들보다 약 1% 낮고, 성장률 평균값은 몇 퍼센트(several percents)는 더 낮음’ 18을 알아냈다. 이 논문은 유럽 재정위기 이후 특히 유럽과 미국에서 긴축재정 정책을 추진함에 있어 아주 유용한 이론적 기반을 제공한 것으로 알려져 있다.
44개국의 200여년 간 거시 경제 추이를 분석한 Reinhart와 Rogoff의 논문에 따르면, 채무가 정상 수준이면 성장과 채무의 관계는 약하지만, 공공부채가 GDP의 90% 이상이면 성장률의 중앙값이 약 1% 낮고 성장률 평균값은 일부 더 낮다.