이 연구는 Natural Real Exchange Rate(NATREX) 접근법을 이용하여 장기 균형실질환율을 추정하고, 추정된 균형환율을 기준으로 하여 한국 원화의 다자간 실질실효환율과 양자간 실질환율(특히 원/달러및 원/엔)의 고평가 여부를 추정하였다. 1988~2012년 기간 중 분기평균 자료를 이용하여 장기 균형실질환율을 추정한 결과, 이론이 제시하는 펀더멘털 변수 중 일부를 제외하고는 모두 이론에 잘 부합하는 결과를 보여주었다. 특히 총요소생산성, 장기 실질금리, 수입원자재 투입계수, 교역조건, 인구부양비율의 증가, 수입소비재 기호 등이 균형실질환율과 장기적 상관관계를 보여주었다.
1988~2012년 기간 중 분기평균 자료로 장기 균형실질환율을 추정한 결과, 이론이 제시하는 펀더멘털 변수 중 일부를 제외하고는 모두 이론에 잘 부합하는 결과를 보여주었다.