ECB의 본원통화 추이는 총자산의 추이와 거의 흡사하다. 다만 2차 LTRO 시행 이후 초과지급준비금이 큰 폭으로 증가하였는데, 이는 은행들이 신규자산을 추가대출에 사용하지 않고 지급준비금 형태로 축적하였기 때문이다. 2차 LTRO 시작 시점인 2012년 3월부터 2012년 9월까지 초과지급준비금은 4,238억 유로 증가하였으며 이후 감소하여 2013년 10월 말 현재 1,647억 유로 규모이다. 유로존 통화량(M2)의 증가세는 양적완화 이후 오히려 다소 둔화되어 양적완화가 처음 시작된 2010년 5월(SMP시행) 이후 현재까지 전년동월대비 M2증가율이 3.0%에 불과하였다. 2004년 1월부터 2010년 4월까지 7.9%에 이르렀던 전년동월대비 M2증가율은 글로벌 금융위기 이후 감소하였으며, 미국의 예와 마찬가지로 양적완화는 통화량 확대에 기여하지 못했다고 평가된다.
은행들이 신규자산을 지급준비금 형태로 축적해 2차 LTRO 시행 이후 초과지급준비금이 큰 폭으로 증가된 것을 제외하면, ECB의 본원통화 추이는 총자산의 추이와 흡사하다. 따라서 양적완화는 통화량 확대에 기여하지 못했다고 평가된다.