주가 수익률과 환율 변화율에서 무위험 자산 수익률을 차감하는 CAPM 모형을 적용할 것인지 혹은 무위험 자산 수익률을 차감하지 않는 일반적 모형을 적용할 것인지인데, 최근 연구는 대부분CAPM 모형을 적용하고 있다. CAPM 모형은 단순 환율 변화율이 아니라 유위험 이자율 평가로부터의 이탈, 즉 외환리스크 프리미엄(riskpremium)을 설명변수로 고려한다. 따라서 이 모형에서 환노출은 예상치 못한 환율변동에 대한 주가 수익률의 민감도로 정의된다. 환율이 예상치 못하게 상승하는 경우 주가 수익률이 상승하면 양(+)의 환노출 기업이며, 하락하면 음(-)의 환노출 기업으로 파악된다.
주가 수익률과 환율 변화율에서  CAPM 모형은 외환리스크 프리미엄을 설명변수로 고려하므로 예상치 못한 환율변동에 대한 주가 수익률의 민감도는 환노출로 정의된다. 