본 연구는 동아시아 8개 국가, 즉 대한민국, 중국, 일본, 인도네시아, 싱가포르, 말레이시아, 태국 및 필리핀을 대상으로 1994~2012년의 주간 주가지수 자료를 활용하여 주가 변동성과 수익률 간의 관계를 파악하였다. 추정모형은 EGARCH-M 모형을 사용하였으며, 이때 소규모 개방국가에 대한 외부영향을 고려하여 미국의 주가변동성과 동아시아 금융위기 및 글로벌 금융위기 기간에 대한 더미변수를 통제하였다. 실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 주가 변동성이 수익률에 미치는 영향은 동아시아 8개 국가 중 일부 국가에서만 통계적으로 유의하게 추정되었다. 즉 인도네시아, 일본, 중국 및 필리핀에서 주가 변동성이 수익률에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 추정되었다. 둘째, 미국 주가변동성의 증가는 모형의 선택에 관계없이 인도네시아, 일본 및 필리핀의 주가수익률에 통계적으로 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 관측되었다. 셋째, 인도네시아와 중국을 제외한 대부분 동아시아 국가에서 비대칭적 변동성이 관측되었다. 이때 비대칭적 변동성에 따른 비대칭 효과를 분석한 결과, 대부분 동아시아 국가에서 기대하지 못한 양(+)의 충격에 대해 양(+)의 효과가 그리고 기대하지 못한 음(-)의 충격에 대해 음(-)의 효과가 나타났다. 또한 충격에 대한 비대칭 효과의 크기는 기대하지 못한 양(+)의 충격에 대한 효과보다 기대하지 못한 음(-)의 충격에 대한 효과가 더 큰 것으로 추정되었다.
이 연구는 동아시아 8개 국가, 즉 대한민국, 중국, 일본, 인도네시아, 싱가포르, 말레이시아, 태국 및 필리핀을 대상으로 1994~2012년의 주간 주가지수 자료를 활용해 주가 변동성과 수익률 간의 관계를 파악했다.