이 글은 주택매매가격지수와 국민주택채권 1종 수익률을 기초로 계산한 주택매매가격 초과수익률의 비대칭 변동성과 레버리지 효과에 관해 분석한 글이다. 먼저 주택매매가격 초과수익률 자료에 변동성 모형을 적용할 수 있는지 검토하기 위해 Engle(1982)의 LM 검정과 Engle & Ng(1993)의 비대칭성 검정을 실시했다. LM 검정과 비대칭성 검정 결과를 토대로 일부 변동성이 존재하지 않는 것으로 나타난 자료를 분석대상에서 제외했다. 나머지 자료에 변동성을 고려한 GARCH, GJR, EGARCH 모형을 적용해 얻은 결론은 다음과 같다. 먼저, GARCH 모형 추정 결과 연립주택-대전만 제외하면 모든 자료에서 GARCH 효과가 존재하는 것으로 나타났다. 즉 현재 변동성이 장래 변동성에 장기간 영향을 미칠 것으로 예측할 수 있다. 둘째, GJR 모형과 EGARCH 모형을 적용한 결과 일부 자료에서만 비대칭성이 존재하는 것으로 나타났을 뿐 레버리지 효과는 없는 것으로 나타났다. 마지막으로 대체로 아파트 시장에는 비대칭성을 고려한 GJR 모형이나 EGARCH 모형의 적용이 필요하며, 연립주택이나 단독주택에는 변동성을 고려할 필요가 있는 자료가 많으며, 변동성을 고려하는 경우에도 대칭성을 고려한 GARCH 모형이 필요하다.
본고는 주택매매가격지수와 국민주택채권 1종 수익률을 기초로 계산한 주택매매가격 초과수익률의 비대칭 변동성과 레버리지 효과에 관해 분석한 글이다.