본 연구는 상장주선인의 명성이 상장예정기업의 실제 이익조정에 어떠한 영향을 미치는 지를 살펴보았다. 선행연구에 의하면, 신규상장 직전에 경영자는 신규상장을 성공시키고, 신규공모주 가격을 높여 자신의 사적이익을 극대화하기 위해 상향 이익조정을 수행할 유인을 가진다. 이 과정에서 지정된 외부감사인과 상장주선인의 엄격한 감시로 인한 적발 위험을 피하기 위해 발생액을 통한 이익조정보다는 보다 적발하기 어려운 실제 이익조정을 선호하게 된다. 하지만, 실제 이익조정은 선행 연구들에서 보고된 바와 같이 장기적으로 해당기업의 영업성과를 훼손시켜 향후 주가 및 미래성과에 부정적인 영향을 미치게 된다. 따라서 실제 이익조정에 의해 왜곡된 보고이익에 기초하여 투자의사결정을 수행한 투자자는 경영자뿐만 아니라 상장주선인에게도 그 투자실패에 대한 책임을 물을 개연성이 크며, 그로 인한 기대손실은 상장주선인의 명성에 비례하여 증가할 것이다. 결국 높은 명성을 갖는 상장주선인은 그렇지 않은 상장주선인에 비해 실제 이익조정을 억제하기 위해 상장주선 업무 수행 시 보다 많은 노력을 기울일 것으로 기대된다. 이를 토대로 본 연구는 상장시점에 실제 이익조정이 상장주선인의 명성정도에 따라 그 억제되는 정도가 차별적인지를 실증적으로 분석하였다. 실증분석 결과, 보다 높은 명성의 상장주선인이 그렇지 않은 상장주선인에 비해 경영자의 실제 이익조정을 보다 효과적으로 억제하는 것으로 나타났다. 이는 상장주선인의 명성이 높을수록 자신의 명성을 유지하고, 손실에 대한 리스크를 낮추기 위해 보다 적극적으로 상장예정기업의 실제 이익조정을 감시한다는 것을 의미한다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점을 갖는다. 첫째, 높은 명성의 상장주선인이 상장예정기업과 투자자들 사이에 존재하는 정보비대칭을 감소시킬 뿐만 아니라, 실제 이익조정을 억제하는 데 중요한 역할을 수행하고 있음을 밝혔다는 점에서 자본시장참여자들이 상장주선인의 특성을 이해하는데 도움이 될 것으로 기대된다. 둘째, 상대적으로 명성이 낮은 상장주선인이 주관하는 신규상장에 대해 관련 감독당국의 규제 등이 보다 강화되어야 한다는 정책적 시사점을 제공한다.
이 연구는 상장주선인의 명성이 상장예정기업의 실제 이익조정에 어떠한 영향을 미치는 지를 살펴보았다. 따라서 실제 이익조정에 의해 왜곡된 보고이익에 기초해 투자의사결정을 수행한 투자자는 경영자뿐만 아니라 상장주선인에게도 그 투자실패에 관한 책임을 물을 개연성이 크며, 그로 인한 기대손실은 상장주선인의 명성에 비례해 증가할 것이다.