본 연구에서는 경영자의 교체여부와 세무상 이월결손금여부에 따라 경영자가 실물을 통한 이익을 조정하는지를 분석하였다. 연구에 사용된 표본은 2005년부터 2010년까지 총 6년간의 데이터를 사용하였으며, 실물활동을 통한 이익조정(REM)은 연간손실 보고를 피하기 위해 재무보고서 기준을 명확하게 도달하기 위해 다양한 실물이익조정모형을 이용한다는 Roychowdhury (2006)과 Das et al.(2007)의 모형을 이용하였다. 경영자의 교체와 세무상 이월결손금을 이용하여 크게 4가지 가설로 구분하였으며, 실증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 경영자가 교체여부와 세무상 이월결손금존재 여부가 실물활동을 통한 이익조정(REM)에 미치는 영향을 검증한 결과, 경영자가 교체된 경우 기업의 교체된 경영자는 실물활동을 통한 이익을 상향 조정하는 것으로 나타나고 있다. 둘째, 실물활동을 통한 이익조정치와 관련한 3가지 측정치(비정상 영업현금흐름, 비정상 생산원가, 비정상 재량적비용)로 경영자 교체여부와 세무상 이월결손금과의 관계를 면밀히 검토하였다. 결과를 보면 경영자 교체여부와 세무상 이월결손금과는 이익을 상향 보고하는 경향이 있는 것으로 나타나고 있으며, 그중에서도 비정상 영업현금흐름변수와 가장 관련이 있는 것으로 나타나고 있어, 실물활동을 통한 이익조정 중 비정상 영업현금흐름과 가장 관련이 있는 것으로 나타났다.
이 연구에서는 경영자의 교체여부와 세무상 이월결손금여부에 따라 경영자가 실물을 통한 이익을 조정하는지를 분석했다. 경영자가 교체여부와 세무상 이월결손금존재 여부가 실물활동을 통한 이익조정에 미치는 영향을 검증한 결과, 경영자가 교체된 경우 기업의 교체된 경영자는 실물활동을 통한 이익을 상향 조정하는 것으로 나타나고 있다.