이슬람 금융은 이자, 위험추구, 도박 등을 금지하는 반면에 위험/이익 공유, 자산기반거래, 윤리투자를 강조하는 이슬람법인 샤리아(Shariah) 원리에 따라 발전하여왔다. 만약 이슬람 금융시장이 서구시장과 분리되어 있다면 국제금융 위기시 손실에 대한 방어막이자 위기를 회복시킬 수 있는 처방수단이 될 수도 있을 것이다. 따라서 본 연구는 BEKK(Baba-Engle-Kraft-Kroner)의 이변량 GARCH(Bivariate GARCH)모형을 통해 서구 전통 주식시장인 미국 시장과 이슬람 주식시장들 간의 변동성 이전을 검토하였다. 연구결과 미국의 다우죤스 주가지수인 DJIA의 변동성이 미국내 샤리아(Sharia) 원리를 준수하는 기업으로 구성된 S&P샤리아지수 (SHX)와 이슬람 국가(말레이시아,인도네시아,파카스탄,사우디아라비아) 샤리아 지수에 단일 방향으로 변동성이 이전 되었고 역방향은 나타나지 않았다. 그러나 DJIA의 변동성이 글로벌 다우죤스 이슬람지수인 DJIM으로 이전되지 않았으며 DJIM의 변동성도 DJIA에 이전되지 않아 양 지수간 상호 변동성 이전이 없었다. 또한 파키스탄 거래소 주가지수(KSE)도 DJIA와 상호 영향을 주고 받지 않았다. DJIM가 DJIA 영향을 받지 않은 이유는 지수구성에 있어 국가별 업종별 분산이 잘 이루어져 있을 뿐만 아니라 재무비율에서 샤리아 원리에 따른 질적/양적 기준이 엄격히 적용되고 있기 때문인 것으로 해석할 수 있다. 결론적으로 이슬람 금융시장은 국제시장의 위기에 따른 충격의 전염위험에 전반적으로 노출되어있다. 그럼에도 본 연구는 이슬람 경제 그룹중에서 투자를 다양화한다면 제한적 편익을 얻을 수 있음을 제안한다. 포트폴리오 변동성 관리 측면에서 잘 분산된 글로벌이슬람지수와 파키스탄 시장에 투자하는 것은 분산편익을 얻을수 있음을 제시한다.
이슬람 금융은 이자와 위험추구 그리고 도박 등을 금지하는 반면에 위험/이익 공유와 자산기반거래 그리고 윤리투자를 강조하는 이슬람법인 샤리아(Shariah) 원리에 따라서 발전해 왔다.