본 연구는 1986~2005년 기간 동안 주택가격변동에 따른 주택자산가치 증가가 부의 효과를 통하여 가계소비지출에 미치는 영향을 살펴보았다. 먼저 항상소득이론/생애주기이론에 근거하여 소비식을 설정하였으며, 이 식을 다시 ARDL모형으로 변형하여 변수간의 장기관계를 분석하였다. 또한 ECM 모형을 통한 단기 동적 조정과정도 분석하였다. 특히 변수들 간의 공적분 관계를 분석하는 데 있어서 일반적으로 기존의 공적분 검증에 따르는 여러 문제점을 보완할 수 있는 한계검정법을 적용하였다. 실증분석 결과에 의하면 장기적으로 주택자산의 가치가 10% 상승할 때 비내구재 소비는 1.2% 내구재 소비는 2.1% 정도 증가는 것으로 나타났으며, 단기적으로도 주택자산가치의 변동은 소비에 영향을 주는 것으로 밝혀졌다. 이 결과는 주택자산과 소비의 상관관계가 단순히 선·후행 관계를 의미하지 않으며 실질적인 부의 효과를 통하여 주택자산가치의 변동이 소비에 영향을 준다는 사실을 함의한다. 즉 주택가치의 변화는 단기적으로 여러 거시경제변수처럼 하나의 정보변수로써 소비지출에 대하여 단순히 선행관계를 나타내는 것이 아니라 소비에 직접적인 영향을 준다고 할 수 있다. 따라서 이러한 결과는 장기는 물론 단기에서도 주택가격의 변동과 이에 따른 주택자산가치의 변화원인 등은 민간소비 나아가 실물경제의 전반적인 상황을 분석하거나 예측하는 데 있어서 고려되어야 할 중요한 변수라는 것을 함의한다.
이 연구는 1986~2005년 기간 동안 주택가격변동에 따른 주택자산가치 증가가 부의 효과를 통하여 가계소비지출에 미치는 영향을 살펴보았다.