포괄손익계산서의 당기순이익 정보는 기업의 경영성과를 평가하여 자본시장에서 기업가치를 측정하는데 중요한 변수가 되어 왔다. 특히, 회계이익을 발생액과 현금흐름으로 분해하거나 발생액을 재량적발생액과 비재량적발생액으로 나누어 이익을 통한 미래이익과 가치 관련성의 함의를 찾으려는 자본시장의 연구가 많았다. 선행연구에서는통상적으로 재량적발생액이 클수록 이익조정이 많을 것으로 추정하였고, 회계이익의 질은 떨어질 것으로 예상하였다. 그리고 자본시장의 참여자들은 주식가격결정에 이러한 속성을 과대(과소)평가 하는 오류가 나타남을 보였다. 따라서 재량적발생액은 이익조정과 이익의 질적인 개념에서 장기적으로 경영성과와 주식가치 평가에서도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상하는 연구도 많았다. 본 연구는 적자보고 회피를 위한 이익조정기업과 그렇지 않은 기업들을 표본으로 구분하여경영성과와 가치관련성에 대한 연구를 수행하였다. 특히, 적자보고회피기업의 재량적발생액의 절대값으로 측정된 이익조정이 당기와 차기의 경영성과에 미치는 영향이 그렇지 않은 기업과 차별적인지 분석하고, 자본시장의 세련된 투자자들이 주식가격을 적절하게 결정하는지 분석하였다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 적자보고 회피기업의 재량적발생액 절대값과 당기와 차기 경영성과 모두에서 정(＋)의 관련성을 나타났지만 통계적인 유의성은 없었다. 둘째, 적자보고 회피기업을 대상으로 재량적발생액 절대값과 주가수익률의 관련성 분석에서 재량적발생액의 절대값이 클수록(이익조정이 클수록), 자본시장에서 세련된 투자자들은 주식가격을 낮게 결정할 것이므로 부(－)의 영향을 미칠 것으로 기대하였는데, 분석결과는기대부호와 일치하였다. 따라서 적자보고 회피기업과 같은 이익조정의심기업은 그렇지 않은기업에 비해서 부(－)의 기대부호와 일치하게 나타난 것은 자본시장에서 투자자들은 적자보고 회피 기업에 대한 재량적발생액을 통한 이익조정에 대해 차별적으로 주식가격을 낮게 결정하는 것을 알 수 있었다. 본 연구는 재량적발생액을 이용한 이익조정과 이익의 질과 연관된분석과 해석 연구에 있어 적자보고 회피와 같이 이익을 영(0)에서 약간 미달하여 적자를 기록한 기업들이 이익을 상향 조정하여 흑자를 보고 경우 그렇지 않은 기업들에 비해서 가치관련성은 차별적인 부(－)의 정보를 가진다는 것을 확인하였다는 점에서 연구의 의의가 있다.
이익조정의심기업은 그렇지 않은기업에 비해 부의 기대부호와 일치하게 나타난 것은 자본시장에서 투자자들은 적자보고 회피 기업에 대한 재량적발생액을 통한 이익조정에 대해 차별적으로 주식가격을 낮게 결정함을 알 수 있었다.