비대칭적 매도성향은 이익은 너무 빨리 처분하고 손실은 지나치게 오랫동안 보유하는 투자자 성향으로서 주식시장에서 논의되는 대표적 이례현상이다. 본 연구는 심적 회계와 프로스펙트 이론으로부터 도출한 투자자의 준거점 의존선호를 토대로 주식시장에서의 비대칭적 매도성향을 밝혀 재무설계 전략에 관한 이론적·실무적 함의를 도출하고자 한다. 이를 위하여, 1980년 1월부터 2015년 8월까지 한국증권거래소에 상장된 보통주의 주간 시계열 자료를 사용하여 전체기간 및 구조적 변화에 따른 세부기간별로 Fama-MacBeth 횡단면 회귀분석을 수행하였으며 분석 결과는 다음과 같다. 조사 대상기간 전체를 표본으로 한 분석에서, 준거점 의존선호가 비대칭적 매도성향을 부분적으로 설명하였으나 수익률 변동성을 통제하였을 때 부분적 설명력도 사라졌다. 세부 기간별 분석결과 IMF 영향기에는 준거점 의존선호가 비대칭적 매도성향을 설명하였으며 수익률 변동성을 통제하여도 같은 결과가 유지되었다. 나아가 IMF 영향기 이후에는 여전히 준거점 의존선호가 비대칭적 매도성향을 설명하였으며 회귀계수와 유의도로 평가한 설명력이 IMF 영향기보다 오히려 증가하였다. 이로부터 IMF충격을 경험하면서 큰 손실 경험과 증가된 불확실성이 투자자의 준거점 의존선호를 형성하였으며 IMF 충격을 벗어나면서 준거점 의존선호가 고착·강화된 것으로 추론해 볼 수 있다. 본 연구 결과는 투자자 행동을 보다 잘 이해하고 재무설계전략을 수립하기 위해서는 투자자의 제한된 합리성에 대한 고려가 중요함을 시사한다.
본고는 심적 회계와 프로스펙트 이론으로부터 도출한 투자자의 준거점 의존선호를 토대로 한 주식시장에서의 비대칭적 매도성향을 밝힌 후 재무설계 전략에 관해 이론적·실무적 함의를 도출하고자 한다.