본 연구는 국내 주식시장을 대상으로 투자자 유형(개인, 기관, 외국인)별 산업 기반 스타일 투자에 대해 분석하였다. 산업 기반 스타일 투자의 특성에 대해 살펴보면, 개인은 과거 수익률이 낮은 산업을 매수하고, 기관과 외국인은 과거 수익률이 높은 산업을 매수하는 경향이 있다. 개인의 산업 기반 스타일 투자는 그 이후의 산업수익률 및 그 산업에 속한 개별 종목의 수익률과 유의한 상관관계를 갖지 않는다. 반면 기관과 외국인의 산업 기반 스타일 투자는 이후의 산업수익률 및 개별 종목의 수익률과 양(+)의 상관관계를 갖는다. 개별 종목에 대한 투자성과를 산업선택능력에 의한 기여분과 산업 내 종목선택능력에 의한 기여분으로 분해한 결과, 개인은 산업선택능력 및 종목선택능력을 모두 갖추지 못해 낮은 성과를 보인 반면, 기관과 외국인은 두 가지 능력을 모두 보유함으로써 양(+)의 초과성과를 얻는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 기관과 외국인의 산업 기반 스타일 투자가 정보에 근거한 합리적인 투자임에 비해 개인의 산업 기반 스타일 투자는 정보에서 비롯된 것이 아님을 시사한다.
이 연구는 국내 주식시장을 대상으로 투자자 유형(개인, 기관, 외국인)별 산업 기반 스타일 투자에 대해 분석했다.