본고는 우리나라 자산 가격들에 있을 수 있는 펀더멘탈과 무관한 버블 추세가 어떤 방식으로연계·전이될 수 있는 지에 대한 분석을 위해 합리적 자산가격 이론으로부터 유도된 자산가격·펀더멘탈의 VAR 모형을 통한 접근을 시도한다. 여기서 버블 추세의 추정은 각각 I(1)인자산가격과 펀더멘탈의 장기 공적분 관계 및 변환오차수정 모형을 이용한 베버리지 넬슨 분해를통하여 이루어진다. 추정된 버블 추세는 통계적으로 I(1)이며 이의 존재 검정은 표준적인 F 검정으로 수행된다. 외환위기 이후 우리나라 자료를 대상으로 월별 주가, 주택가격 및 원/달러 환율을이용한 실증분석한 결과, 펀더멘탈 대비 버블 추세의 비중은 주가, 주택가격 및 원/달러 환율의순으로 큰 것으로 나타났다. 한편 일반화된 충격반응분석 결과 환율 버블 추세의 상승 충격은주가 및 주택가격의 버블 추세에 하락 반응을 유발하는 것으로 나타났다. 분산 분해 분석결과또한 주가 및 주택가격의 분산 중 환율 버블 추세의 기여 비중이 가장 큰 것으로 나타났다. 이러한 환율 버블추이의 여타 자산가격에 대한 동태적 영향력은 우리 경제가 대외 의존형이라는것과 관련이 있을 것으로 보인다. 대외요인과 맞물린 환율 충격이 발생 시 이는 주식 및 주택시장 투자가들의 투자 심리 등에 반영되고 있다는 것이다. 이에 상응하여 정책 당국도 우리나라자산가격 안정에 외환시장 안정이 중요함을 정책 수립시 고려하여야 할 것으로 판단된다.
이 논문은 우리나라 자산 가격들에 있을 수 있는 펀더멘탈과 무관한 버블 추세가 어떤 방식으로연계·전이될 수 있는 지에 관한 분석을 위해 합리적 자산가격 이론으로부터 유도된 자산가격·펀더멘탈의 VAR 모형을 통한 접근을 시도한다.