본 연구는 유상증자와 이익투명성의 관련성을 실증분석한다. 유상증자를 실시하는 기업은 경영자가 재량적인 이익조정을 한다는 선행연구 결과(최관과 백원선 1999; 윤순석과 이건열 2001; 안성희 등 2015)에 따라, 유상증자기업의 이익투명성은 훼손될 것이라 예측하고 실증분석하였다. 먼저 유상증자를 실시한 기업과 그렇지 않은 기업의 이익투명성을 살펴본 후, 기업지배구조가 유상증자와 이익투명성의 관계에 유의적인 영향을 미치는 지 규명한다. 구체적으로, 분석기간은 2001년부터 2013년까지이고, 이익투명성은 Cheng and Subramanyam(2008)의 방법으로 측정하였다. 기업지배구조의 측정치로는 외국인지분율, 대주주지분율을 이용하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유상증자여부와 이익투명성은 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 유상증자를 실시한 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 이익투명성이 낮다는 것을 의미한다. 이는 유상증자 시 경영자가 인위적으로 이익조정을 한다는 선행연구와 맥락을 같이 하는 결과이다(최관과 백원선 1999; 윤순석과 이건열 2001; 안성희 등 2015). 둘째, 기업지배구조가 유상증자여부와 이익투명성에 미치는 영향을 살펴보면, 유상증자와 기업지배구조의 상호작용항은 이익투명성과 양(+)의 방향으로 유의하였다. 이러한 분석결과는 양호한 기업지배구조를 가진 기업의 경우, 경영자가 기회주의적인 이익조정으로 이익투명성을 훼손하는 것을 방지하고자 노력하고 있는 것으로 볼 수 있다. 이는 기업지배구조가 유상증자의 부정적 영향을 완화하는 매커니즘으로 작동하고 있음을 시사한다. 본 연구는 이익투명성 훼손의 결정요소로서 유상증자에 주목하여 분석하였고, 유상증자와 이익투명성의 관계에서 기업지배구조가 어떠한 역할을 하는지에 대해 직접적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 이익투명성 훼손의 원인으로 유상증자여부가 영향을 미칠 수 있음을 제시한, 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다.
이 연구는 유상증자와 이익투명성의 관련성을 실증분석한다. 먼저 유상증자를 실시한 기업과 그렇지 않은 기업의 이익투명성을 살펴본 후, 기업지배구조가 유상증자와 이익투명성의 관계에 유의적인 영향을 미치는 지 규명한다.