탐사단계의 자원개발 프로젝트는 높은 기술 및 시장 불확실성으로 인해 가치평가 모형을 통한 추정의 정확도가 떨어지며, 이에 따라 사업의 가치 평가시 전문가의 경험 및 협상력에 상당량 의존하고 있다. 다양한 불확실성 요인들을 보유하고 있는 탐사단계의 자원 개발 프로젝트의 평가모형으로서 실물옵션 모형이 적합하다는 것은 이론적으로 알려져 있으나, 이에 대해서는 많은 연구들이 이루어지지 않았다. 이에 따라 본 연구에서는 이론적인 검토 및 사례 분석을 통해 자원탐사단계 사업에 적용할 수 있는 가치평가 모형을 연구하였으며, 자원 탐사 단계의 복합적인 불확실성을 효과적으로 반영할 수 있는 모형으로 이산 격자 모형(binominal lattice model)에 기반한 Marketed Asset Disclaimer(MAD) 접근법을 제안하였다. 이를 실제 금광 탐사 개발 프로젝트에 적용하여 기존 가치평가 모형 및 시장 가치와 비교한 결과, MAD 접근법이 탐사단계에서 기술 및 시장의 불확실성을 효과적으로 반영하는 것으로 나타났으며, 탐사 단계의 리스크가 해소된 시점 이후에서는 전통적인 가치평가 방법인 Discounted Cash Flow(DCF)가 시장 가치를 잘 설명하는 것으로 나타났다.
이 연구에서는 이론적인 검토 및 사례 분석을 통해 자원탐사단계 사업에 적용할 수 있는 가치평가 모형을 연구했고, 자원 탐사 단계의 복합적인 불확실성을 효과적으로 반영할 수 있는 모형으로 이산 격자 모형에 기반한 Marketed Asset Disclaimer 접근법을 제안했다.