한국의 재정패널 데이터를 이용하여 주택가격 변화가 어떠한 경로를 거쳐 소비의 변 화에 영향을 미치는지를 살펴보았다. 평균적으로 주택가격 변화에 대한 소비의 반응 은 작게 나타났지만, 가구들에 따라서 반응이 상이하게 나타났다. 주택 소유자가 고 령인 가구와 다주택 소유의 가구는 주택가격이 상승할 때 소비를 증가시키지만 무주 택 가구 또는 1주택 소유 가구는 소비를 감소시키거나 반응이 유의하지 않았는데, 이러한 결과는 주택자산 효과(Housing wealth effect) 가설과 부합하는 것으로 보인다. 또한, 정부가 총부채상환비율(Debt-to-income ratio)를 강화할 때, 주택가격이 상승하 더라도 차입제약이 강화되어 해당 규제를 받는 가구들은 소비를 감소시키는 현상도 발견하였는데, 이러한 결과는 주택가격 변화가 차입제약 경로를 통하여서도 소비에 영향을 미칠 수 있음을 암시한다. 마지막으로, 주택과 소비에 동시에 영향을 미치는 거시경제적 공통 요인(Common factor)이 중요하다는 증거는 발견할 수 없었다.
주택가격 변화에 대한 소비의 반응 은 작게 나타났지만, 가구들에 따라서 반응이 상이하게 나타났다.
정부가 총부채상환비율를 강화할 때, 주택가격이 상승하 더라도 차입제약이 강화되어 해당 규제를 받는 가구들은 소비를 감소시키는 현상도 발견하였는데, 이러한 결과는 주택가격 변화가 차입제약 경로를 통하여서도 소비에 영향을 미칠 수 있음을 암시한다.