본 연구에서는 한국 코스닥시장의 개별종목 자료를 이용하여 야간수익률(overnight return)과 주간 수익률(daytime return)의 반전현상이 존재하는지, 그리고 이러한 반전현상이 전일 수익률의 변동성과 전일 개인투자자의 순매수 비중 등의 개인투자자의 관심지표(attention proxy)와 연관되어 있는지를 검증하였다. 본 연구의 실증분석 결과에 따르면 코스닥시장에서도 미국 주식시장과 마찬가지로 통계적으로 유의한 양(+)의 야간수익률과 음(-)의 주간수익률이 나타나며, 야간수익률과 주간수익률이 통계적으로 유의한 음(-)의 상관관계를 갖는 수익률의 반전현상이 존재하였다. 그리고 개인투자자의 관심지표로 전일 개인투자자 순매수 비중을 사용하는 경우 관심지표가 클수록 개장 시 개인투자자의 시초가 순매수 강도가 높게 나타나며 야간수익률과 주간수익률의 반전현상도 더 커지는 결과를 확인하였다. 또한 투자자의 관심 가설(attention hypothesis)을 지지하는 이와 같은 본 연구의 결과는 Fama-MacBeth 회귀분석을 적용하거나 전일 미국 시장의 주가변동을 고려한 경우에도 달라지지 않는 강건한 결과임을 확인하였다.
이 연구에서는 한국 코스닥시장의 개별종목 자료를 이용해 야간수익률과 주간 수익률의 반전현상이 존재하는지, 그리고 이런 반전현상이 전일 수익률의 변동성과 전일 개인투자자의 순매수 비중 등의 개인투자자의 관심지표와 연관되어 있는지를 검증했다.