본 연구는 원·달러현물포지션보유에 따른 현물변동의 위험을 헤지하기 위하여 역외선물환을 이용한 적정헤지비율을 추정하는데 그 목적이 있다. 모형으로는 동적헤지모형인, 이변량 GARCH(1,1)모형 및 이변량 EGARCH(1,1)모형과 최소분산모형을 설정한 후, 2001년 1월 2일부터 2002년 12월 31일까지의 일별단위로 추출된 원·달러현물자료와 역외선물환의 1개월, 3개월, 1년물 데이터에 대한 헤지성과를 헤지모형별 및 기간별로 비교 분석하였다. 분석결과, 헤지비율이 일정한 것으로 가정하는 전통적 헤지모형인 최소분산헤지모형보다 헤지비율이 시간에 따라 변화하는 이변량 GARCH(1,1)모형과 변동성에 대한 비대칭적 정보효과까지 고려한 이변량 EGARCH(1,1)모형의 헤지성과가 더 나은 것으로 나타났다. 둘째, 환율변동에 따른 원·달러 현물포지션을 가격변동 위험을 헤지하기 위해서는 단기 역외선물환을 이용한 헤지성과가 더 나은 것으로 나타났다. 즉, 1개월물 역외선물환율을 이용한 헤지성과가 3개월 및 1년 역외선물환율을 이용한 헤지성과보다 상대적으로 나은 것으로 나타났다. 셋째, 동적헤지모형인 이변량 GARCH(1,1)모형과 이변량 EGARCH(1,1)모형의 헤지비율과 헤지성과는 내표본과 외표본에 걸쳐 비슷한 결과를 보였으나, 변동성의 비대칭성을 고려한 이변량 EGARCH(1,1)모형의 결과가 상대적으로 뛰어남을 보였다. 결론적으로 우리나라 환율시장에서 투자자들이 역외선물환을 이용하여 원·달러현물환율의 변동위험을 헤지하는 경우, 전통적인 최소분산헤지모형보다는 시간변동 최적헤지비율을 이용하는 것이 더 바람직한 헤지성과를 얻을 수 있으며, 장기보다는 1개월 이상 3개월 미만의 단기물을 이용하는 것이 더욱 효과적일 것으로 보인다.
이 연구는 원·달러현물포지션보유에 따른 현물변동의 위험을 헤지하기 위해 역외선물환을 이용한 적정헤지비율을 추정하는데 그 목적이 있다. 환율변동에 따른 원·달러 현물포지션을 가격변동 위험을 헤지하기 위해서는 단기 역외선물환을 이용한 헤지성과가 더 나은 것으로 나타났다.