국내 증권산업에서는 슘페터(Joseph Schumpeter)를 비롯한 Wassertein 등의 신고전학파 경제이론에서 제기하는 M&A 요인들이 대부분 충족되고 있음에도 불구하고, M&A가 거의 이루어지지 않고 있는 것으로 분석되었다. 다시 말하면, 원인은 있지만, 결과는 없는 매우 당혹스럽고 퍼즐에 가까운(puzzling) 현상이 나타나고 있는 것이다. 슘페터 이후 가장 중요한 M&A 결정요인의 하나인 ‘규모의 경제효과’가 M&A에 전혀 영향을 미치지 못하였다. 외환위기 직전부터 최근에 이르기까지 M&A를 촉진하기 위해 적극적으로 추진되어 온 정부정책도 증권사간 M&A를 유도하지 못하였다. 또한 증권사간 수익구조의 분포가 점차 악화되고 있음(‘규모와 집중 간 긴장(tension between scale and focus)’의 심화)에도 M&A에는 어떤 변화도 나타나지 못하고 있다. 이러한 M&A 이론의 실패는 신고전학파의 가장 중요한 개념인 ‘시장경쟁’이 국내 증권산업에서는 어떤 연유로 인하여 부정되고 있거나 심각한 장애에 부딪쳐 있을 가능성을 암시한다. 왜 이러한 현상이 나타나는 것일까? 다른 어떤 지배적 요인이 있는 것일까? 이는 본고가 제기하는 열린 물음(open question)이다.
국내 증권산업에서는 슘페터를 비롯한 Wassertein 등의 신고전학파 경제이론에서 제기하는 M&A 요인들이 대부분 충족되고 있음에도 불구하고, M&A가 거의 이루어지지 않고 있는 것으로 분석됐다.