우리나라 부동산 시장은 2000년대 들어 수도권을 중심으로 호황을 보이다가 글로벌 금융위기 이후 급랭하였다. 본고에서는 수도권의 대표적 시장인 강남주택 시장의 2000년대 호황기 중 가격 급등이 시장기본요인에 바탕을 두고 발산하는 합리적 거품인지, 아니면 시장기본요인에 바탕을 두지 않는 투기적 거품인지를 현재가치 모형을 이용하여 실증 분석하였다. 주택가격과 임대료의 단위근과 발산적 근을 고려하는 벡터자기 모형을 이용하여 공적분과 공분산 관계를 검정한 결과, 2000년대 강남주택가격의 폭등은 미국 주택시장가격의 폭등과는 달리 합리적 거품의 형태를 보이지 않았다. 이어서 강남주택가격의 폭등이 시장기본요인에 의하여 설명될 수 있는지 공적분 검정과 효율적 시장가설 검정을 한 결과, 강남주택 가격의 폭등은 시장기본요인과 무관한 비합리적이고 투기적인 거품이었다.
이 논문에서는 수도권의 대표적 시장인 강남주택 시장의 2000년대 호황기 중 가격 급등이 시장기본요인에 바탕을 두고 발산하는 합리적 거품인지, 아니면 시장기본요인에 바탕을 두지 않는 투기적 거품인지를 현재가치 모형을 이용해 실증 분석했다.