본 연구는 Purnanandam and Swaminathan(2004)과 Zheng(2007)이 제시한 비교기업에 대비한 공모가의 상대적 가치평가방법을 통해 공모가가 시장의 평가를 반영하는 정도, 상대적 평가의 크기가 초기수익률 및 장기성과에 미치는 영향을 검증하였다. 국내 코스닥 IPO시장을 대상으로 한 분석결과는 다음과 같다. 먼저, 전반적으로 상대적 가치평가정도(RV)는 유의하게 1보다 낮게 나타나 공모가 산정시 시장의 평가가 일부 반영되는 것으로 나타났다. 그 다음으로 공모가의 가치평가 정도가 초기수익률 및 장기성과에 미치는 영향력은 상대가치평가방법에 따라 다르게 나타났다. Purnanandam and Swaminathan(2004) 방법에 따를 경우 공모가 산정시 고평가된 IPO의 초기수익률이 더 높게, 24개월간의 장기성과는 유의하게 더 낮게 나타나, 공모가 산정시의 고평가와 뒤이은 높은 초기성과는 그 기업의 미래성장력이라기 보다는 미래성장에 대한 낙관적 투자자의 기대치인 것으로 판단되었다. 하지만, Zheng(2007)모형에 의한 상대가치평가 정도는 초기수익률 및 장기성과에 유의한 영향을 주지 않았다. 이는 IPO만의 특성인 미래 성장성 및 미래기대현금흐름 등이 통제된 후 상대가치가 평가되어, 이후의 초기수익률 및 장기성과에는 공모가의 상대평가정도가 아닌 IPO 자체의 특성이 영향을 미친 것으로 해석된다.
이 연구는 Purnanandam and Swaminathan과 Zheng이 제시한 비교기업에 대비한 공모가의 상대적 가치평가방법을 통해 공모가가 시장의 평가를 반영하는 정도, 상대적 평가의 크기가 초기수익률 및 장기성과에 미치는 영향을 검증했다.