본 연구에서는 평균-분산모형을 사용하여 통화량의 주가지수에 대한 영향을 분석하였다. 통화량의 기대분산에 대한 영향을 분석에서는 GARCH모형을 기본으로 하여, 예측치 못한 통화량과 예측치 못한 통화량의 투기적 부분을 분산방정식의 독립변수로 사용하였다. 통화량의 투기적 부분은 화폐수요 측면에서는 케인즈 이후 분리되어 검토되고 있지만, 공급측면에서 분리는 본 연구에서 처음 시도되었다. GARCH 모형을 이용한 실증분석에 의하면 외환위기 이후에 예측치 못한 통화량은 기대분산에 영향을 주지 않았지만, 예측치 못한 통화량의 투기적 부분은 기대분산에 부(負)의 영향을 주었다. 이와 같은 결과의 시사점은 다음과 같다. 일반적으로 사용되고 있는 예측치 못한 통화량을 독립변수로 할 경우와 예측치 못한 통화량의 투기적 부분을 독립변수로 사용할 경우 결과가 다르다. 이는 통화량을 공급측면에서 투기적 부분과 거래적 부분으로 분리하여 실증분석 할 필요가 있다는 것을 의미한다.
이 연구에서는 평균-분산모형을 사용해 통화량의 주가지수에 관한 영향을 분석했다. 일반적으로 사용되고 있는 예측치 못한 통화량을 독립변수로 할 경우와 예측치 못한 통화량의 투기적 부분을 독립변수로 사용할 경우 결과가 다르다.