제조 기업에서 재고자산의 변동은 현재 및 미래 경영성과와 관련하여 다양하게 해석될 여지가 있다. 즉, 재고 변동이 지닌 성격이나 상황에 따라 전혀 다른 의미를 내포하고 있을 가능성이 크다. 이에 본 연구는 재고 변동의 성격을 구분하기 위해 전체 표본을 재고자산이 소폭 변동한 표본과 대폭 변동한 표본으로 구분한 후, 재고 변동의 규모에 따라 재고자산 변동이 기업가치에 상반된 영향력을 미치는지 검증하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전체표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 완제품 변동)이 기업가치에 유의한 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 재고자산이 소폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 재공품 변동)이 기업가치에 유의한 양(＋)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 재고자산이 대폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동(특히 완제품 변동)이 기업가치에 유의한 음(－)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 재고자산 변동이 기업가치에 차별적으로 반영될 수 있음을 의미한다. 즉, 완만한 재고(재공품) 증가는 기업가치에 긍정적으로 반영되지만, 급격한 재고(완제품) 증가는 부정적으로 반영된다고 볼 수 있다. 본 연구는 재고 변동과 기업가치의 비선형(non－linear) 관계를 실증함으로써, 기업가치를 평가할 때 이해관계자들이 활용할 수 있는 합리적 판단기준을 제공할 수 있을 것으로 기대한다.
전체표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동이 기업가치에 유의한 음의 영향을 미치는 것으로 나타났고 재고자산이 소폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동이 기업가치에 유의한 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 재고자산이 대폭 변동한 표본을 대상으로 한 회귀분석 결과에서는 재고자산 변동이 기업가치에 유의한 음의 영향을 미치는 것으로 나타났다.