한국 주식시장 대부분의 기업들은 배당락일과 배당기준일이 지난 후 배당공시를 하므로 배당공시일 투자자들의 반응에는 기업 미래 상황에 대한 정보가 배당락일 이전 공시가 이루어지는 시장보다 많이 포함될 수 있을 것이다. 본 연구는 우선 배당공시일 배당의 정보효과 존재 여부를 분석한 후 배당공시 전·후 투자자별 거래행태를 비교 분석하였다. 기존 연구와는 다르게 투자자를 개인, 기관, 외국인으로 구분하여 공시 전·후 투자자별 거래량과 거래가격을 이용하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 배당금이 전년도보다 많이 증가할수록 배당공시일 주가는 많이 상승하는 것으로 나타났지만 배당금의 변화는 미래 이익 증감과 관련된 것은 아니라고 추정되었다. 배당증감은 오히려 그 해의 이익증감과 밀접한 관계가 있는 것으로 나타났다. 배당공시 전·후 투자자별 거래행태를 비교 분석한 결과에 의하면 배당증가 공시 이후 개인 투자자는 매도를, 기관 투자자는 매수를 증가시키는 상반된 거래 행태를 보인 것으로 나타났다. 개인 투자자는 단기투자, 기관 투자자는 3개월 이상 투자하는 전략이었다면 다른 투자자들보다 좋은 성과를 얻을 수 있을 것으로 추정되었다. 본 연구의 배당공시 전·후 투자자 간의 거래행태를 비교 분석한 점은 기존 연구들의 주가수익률로 주가반응을 분석한 것에 비해 개선된 점이라고 할 수 있다. 주가수익률은 모든 투자자의 반응이 통합된 결과이므로 투자자마다 다를 수 있는 배당에 대한 반응을 고려할 수 없기 때문이다. 그러나 표본 수가 많지 않고, 표본 기간이 길지 않았던 점과 투자자별 매수가격과 매도가격 모두를 고려하지 못한 점은 본 연구의 한계라고 할 수 있다.
이 연구는 우선 배당공시일 배당의 정보효과 존재 여부를 분석한 후 배당공시 전·후 투자자별 거래행태를 비교 분석했다. 이 연구의 분석 결과에 의하면 배당금이 전년도보다 많이 증가할수록 배당공시일 주가는 많이 상승하는 것으로 나타났지만 배당금의 변화는 미래 이익 증감과 관련된 것은 아니라고 추정됐다.