본 연구에서는 외국인의 국내주식시장의 참여가 주식시장 변동성의 비대칭성에 어떤 영향을 미쳤는지를 검증하였다. 특히 외국인 보유 주식의 매도가 시장 참여자에게 나쁜 뉴스로 인식되어 주가수익률의 변동성이 더 크게 반응하는 비대칭성이 존재하는지 여부가 본 연구의 주요 목적이다. 외국인의 주식 거래 정보를 반영할 수 있도록 보완한 변형된 GJR-GARCH 모형을 이용하여 2001년 01월 02일부터 2011년 12월 29일까지의 표본기간에 대해 KOSPI 지수를 분석하였다. 분석 결과 주식시장 변동성의 비대칭성은 예상하지 못한 음(-)의 수익률, 즉 음(-)의 충격에 의해 유발되고, 외국인의 매도 뉴스는 주가수익률의 비대칭적 변동의 원인이 아닌 것으로 나타났다.
이 연구에서는 외국인의 국내주식시장의 참여가 주식시장 변동성의 비대칭성에 어떤 영향을 미쳤는지를 검증했다.