본 연구는 투자-현금흐름 모형을 이용하여 지배주주의 대리인문제라는 시장불완전요인이 기업의 현금흐름과 투자 간의 관계에 미치는 영향을 분석한다. 전형적인 피라미드 소유구조를 보이는 국내기업집단에서 지배주주는 자신의 지분을 피라미드 상위계층에 있는 기업에 집중시키는 한편, 피라미드 하위에 위치한 기업에 대해서는 계열사들이 지분을 매입하도록 해서 지배권을 유지한다. 이럴 경우, 지배주주 입장에서는 위험 대비 수익성이 높은 투자기회를 피라미드 상위 기업에 먼저 배정하고 상대적으로 효율성이 낮은 투자기회를 피라미드 하위 기업에 배정할 유인을 가지게 된다. 나아가 음(-)의 순현재가치(NPV)가 기대되지만 지배주주의 사적이익을 제고하는 투자기회가 존재할 때, 피라미드 하위 기업의 자본을 활용하려는 유인을 가질 수도 있다.
본고는 투자-현금흐름 모형을 이용해 지배주주의 대리인 문제라는 시장불완전요인이 기업의 현금흐름과 투자 간의 관계에 미치는 영향을 비교 분석 하였다.