본 연구는 개별 국채현·선물만을 대상으로 단기측면에서의 가격발견기능을 분석한 기존연구와 달리 우리나 라 국채현·선물시장 전체를 대상으로 장·단기 측면에서의 가격발견 효율성을 분석하였다. 이를 위해 거래가 전 무한 5년국채현·선물은 제외하고 3년 및 10년국채·현선물의 최근월물(2011년 3월물-2016년 9월물) 일별데이터 를 구성하여 단위근검정과 공적분검정으로 시계열의 안정성과 장기균형관계를 파악한 후, VECM의 추론방법 인 그랜저인과관계검정, 충격반응함수분석, 분산분해분석을 통해 다음의 주요 연구결과를 얻었다. 첫째, 3년국채현·선물과 10년국채현·선물간에는 서로 장기인과관계가 없어 장기적으로 서로 영향을 미치지 못하였다. 단기인과관계에서는 3년국채선물은 3년국채현물과 10년국채현·선물을, 10년국채현물은 3년국채현물 과 10년국채선물을 각각 단일방향으로 선도하는 것으로 나타났다. 둘째, 3년국채선물 한 단위 변화에 대한 3년 국채현물, 10년국채현·선물의 충격반응은 모두 양(+)의 충격반응을 나타내었고, 10년국채현물 한 단위 변화에 대한 3년국채현물은 거의 반응을 보이지 않은 반면 10년국채선물은 양(+)의 반응을 나타내었다. 셋째, 모든 다 른 변수에 3년국채선물이 81%상의 크기로 가장 큰 영향을 미치고 있고 그 다음으로 10년국채현물이 다른 변수 에 영향을 주는 것으로 추론된다. 전체적으로 볼 때, 국채현·선물간의 장기적인 인과관계는 없는 것으로 나타났 다. 다만, 단기적으로는 홍정효(2006)와 서상구(2011)의 연구결과와 달리 3년국채선물가격이 모든 국채현·선물 가격을 그랜저인과하여 가격발견 역할을 가장 잘 하는 것으로 추론된다.
이 논문은 개별 국채현·선물만을 대상으로 단기측면에서의 가격발견기능을 분석한 기존연구와 다르게 우리나 라 국채현·선물시장 전체를 대상으로 하여 장·단기 측면에서의 가격발견 효율성을 분석했다.