본 연구는 KOSDAQ 50 주가지수선물이 현물주식시장의 변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 이를 위하여 주가지수선물 도입 전·후 각각 6개월간의 일별 시장자료와 개별자료를 이용하였다. 현물주식시장 전체에 대한 주가지수선물의 도입 효과를 분석하기 위하여 Bollerslev (1986)의 일반자기회귀조건부이분산(generalized ARCH : GARCH)모형을, KOSDAQ 종목군과 Non-KOSDAQ 종목군 간의 도입 효과를 분석하기 위해서 시계열횡단면회귀(time series cross-sectional regression)모형을 분석모형으로 이용하였다. 분석결과 KOSDAQ 50 주가지수선물 도입 이후 현물주식시장의 변동성은 유의적인 감소를 보였는데 특히, KOSDAQ 종목군의 변동성이 더 감소한 것으로 나타났다. 변동성의 설명변수로 이용된 가격수준과 거래량에 대한 분석결과 주가지수선물 도입 이후 가격수준에 대한 변동성의 민감도는 변화가 없었지만 거래량의 경우에는 변화가 있었다. 이러한 변화는 Non-KOSDAQ 종목군에 비해 KOSDAQ 종목군에서 더 유의적인 변화가 있었다. 이러한 결과는 최근 선물시장의 거래형태가 투기적 거래에서 차익거래의 형태로 변해가는 상황과 함께 시장의 참여자들이 은행, 증권투신사 등과 같은 기관투자자가 절대적인 비중을 차지하면서 선물가격이 정보를 효율적으로 반영하여 현물주식시장의 변동성에 영향을 미친 것으로 볼 수 있다.
이 연구는 KOSDAQ 50 주가지수선물이 현물주식시장의 변동성에 미치는 영향을 분석했다. 분석결과 KOSDAQ 50 주가지수선물 도입 이후 현물주식시장의 변동성은 유의적인 감소를 보였는데 특히, KOSDAQ 종목군의 변동성이 더 감소한 것으로 나타났다.