본 논문은 금융 시계열의 실현 변동성을 설명하기 위해 내생적 국면 전환을 도입한 새로운 모형을 제안하고 분석하고 있다. 모형은 이질적 자기회귀(hetorogenous autoregressive) 모형을 기반으로 한 두 국면(two-state) 전환 모형이다. 모형에서 가장 중요한 특징은 현재 기의 실현 변동성에 대한 충격이 다음 기 국면 전환에 영향을 미치는 내생적 국면 전환 구조를 도입한 점이다. 본 모형을 일별 S&P 500 지수 수익률의 실현 변동성에 적용한 결과, 변동성이 높은 국면에서는 단기 변동성 요인이 다음 기 변동성에 지배적인 영향을 미치는 반면 변동성이 낮은 국면에서는 장기 변동성 요인이 지배적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 내생적 국면 전환을 도입함에 따라 기존 모형들에 비해 표본기간 내 설명력이 유의하게 개선되는 것으로 나타났다.
본 논문은 금융 시계열의 실현 변동성을 설명하기 위해 내생적 국면 전환을 도입한 새로운 모형을 제안하고 분석하고 있다.