본 연구에서는 확정기여형 퇴직연금제도를 도입한 1개 사업장을 대상으로 가입자의 실제 투자성과를 측정하였다. 2007년 4월부터 2015년 1월까지 32분기 동안 사용자의 부담금 납부 이력이 있는 367명에 대한 패널데이터(n=11,744)를 구축한 후 대상기간 동안의 투자수익률이 얼마인지, 시장수익률과 비교해서 초과수익률이 발생하였는지, 위험조정 후 초과수익률이 발생하였는지 측정하였다. 분석 결과, 가입자들은 연평균 4.5%의 수익을 달성하였는데, 이는 CD 수익률에 비해서는 1.1%p 높지만, 주식 및 채권 수익률에 비해서는 각각 1.0%p 정도 낮은 수준이다. Fama and French의 3요인과 국내 채권 수익률을 추가한 모형으로 가입자의 위험조정 초과수익률을 추정한 결과 알파 값이 -2.1%로 나타나 시장 대비 초과수익을 시현하지 못한 것으로 나타났다. 또한, 개인별 특성 및 투자행동을 설명변수로 추가한 회귀분석에서는 자산배분을 변경한 적극적 가입자의 초과수익률이 변경하지 않은 소극적 가입자보다 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 개인의 마켓 타이밍 역량 부족을 의미하는 것으로 확정기여형 상품 내에 자동 또는 전문가 주도 하의 자산 리밸런싱 장치가 필요함을 시사한다.
이 연구에서는 확정기여형 퇴직연금제도를 도입한 1개 사업장을 대상으로 가입자의 실제 투자성과를 측정했다. Fama and French의 3요인과 국내 채권 수익률을 추가한 모형으로 가입자의 위험조정 초과수익률을 추정한 결과 알파 값이 -2.1%로 나타나 시장 대비 초과수익을 시현하지 못한 것으로 나타났다.