본 연구는 Bloomberg가 제공하는 2008년부터 2016년 5월 까지의 국내 원자재 ETF 및 원자재 ETF의 기초자산 자료에 근거하여 국내 주식시장의 투자자심리가 원자재 ETF의 가격에 영향을 미치는지 분석하였다. 현실에서 ETF의 가격오차가 투자자들의 행태에 따라 발생하는지 혹은 불완전한 복제로 인해 발생하는지 확인할 수 없다는 점 에서, 트래킹에러를 가격오차로 인해 발생하는 부분과 복제가 불완전해 발생하는 부분 으로 구분하여 분석했다. 투자자심리지수는 Baker and Wugler 등에서 활용한 방법론 을 활용하여 도출하였으며 통제변수로는 RMRF, Amihuld illiquidity, 회전율, 로그를 취한 ETF 시가총액을 선정하여 패널회귀분석을 통해 실증 분석하였다. 분석결과, 첫째, 투자자심리는 가격오차로 발생하는 트래킹에러에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 복제가 불완전해 나타나는 트래킹에러와는 유의미한 영향 이 없었다. 둘째, 비합리적 투자자의 매매는 가격오차로 발생하는 트래킹에러와 양(+) 의 관계를 보임이 확인되었다. 셋째, 복제가 불완전하여 발생하는 트래킹에러 또한 ETF 회전율과 양(+)의 관계가 있음이 드러났다. 본 연구는 비합리적 투자자들의 심리변화가 원자재 ETF의 가격오차를 증폭시켜 ETF의 본질적 가치에서 멀어지게 한다는 점을 확인함으로써 행동재무학적 요인을 가 지고 ETF의 가격오차를 설명했다고 할 수 있다. 이를 통해, 투자자심리지수가 현실에 서는 어떻게 사용될 수 있는지, 그 효용성은 어떠한지에 대해서 유용한 시사점을 제공 할 수 있을 것으로 기대된다.
본고는 Bloomberg가 제공하는 2008년부터 2016년 5월 까지의 국내 원자재 ETF 그리고 원자재 ETF의 기초자산 자료에 근거해 국내 주식시장의 투자자심리가 원자재 ETF의 가격에 영향을 미치는지 분석했다.