본 연구는 KOSPI200 옵션의 내재변동성인 VKOSPI 지수를 분해하여 변동성 프리미엄을 추정하고, 금융시장 및 거시경제 변수 예측력을 분석하였다. 이러한 변동성 프리미엄은 경제 내의 위험기피도의 대용변수로서 널리 연구된 바 있다. 변동성 프리미엄은 주가수익률, 국고채이자율, 대미달러 환율상승률 등 금융시장 변수뿐만 아니라 외국인자본유입, 산출, 인플레이션 등 거시경제 변수에 대해서 유의한 예측력을 보였다. 이러한 예측력은 표본내 뿐만 아니라 표본외에서도 유효한 것으로 나타났다. 본고의 실증분석 결과는 변동성 프리미엄 상승이 미래 주가수익률과 양(+)의 관계를, 미래 환율상승률과 음(+)의 관계를 가지며 이는 다시 해외자본유입을 통하여 실물경제에 영향을 미치게 되는 “자본유입의 주가 및 환율 경로”의 작동을 시사하는 것으로 생각된다.
VKOSPI 지수를 분해하여 변동성 프리미엄을 추정하고 금융시장과 거시경제 변수 예측력을 연구한 결과 변동성 프리미엄은 외국인자본유입, 산출, 인플레이션 등 거시경제 변수에 대해서 유의한 예측력을 보였다.