본 연구는 2016년 말 기준 KOSPI 상장 제조기업 432개 중, 2012년부터 2015년도 말까지 연속된 자료를 획득할 수 있는 제조업의 대기업 58개, 232개 기업연도를 대상으로 외형적 성장과 활동성의 성장이 기업 가치 및 주가에 미치는 영향을 살펴보았다. 외형적 성장은 초과이익, 지속가능성장률, 매출액증가율, 당기순이익증가율, 배당금지급액, 활동성지표는 재고자산회전율, 매출채권회전율, 매입채무회전율, 유형자산회전율로 구성되며, 종속변수는 Tobin’Q와 주가로 구성된다. 통제변수로는 기업연령, 부채비율, 연구개발비와 광고선전비 및 연도더미를 사용하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회계이익기업과 손실기업의 외형적 성장과 활동성의 차이를 비교분석한 결과, 이익기업은 연구개발비, 광고선전비, 초과이익, 배당률, 매입채무회전율, Tobin’Q에서 손실기업보다 매우 유의하게 높은 수치를 보였으며, 부채비율은 상대적으로 낮아 안정된 채무비율을 보였다. 반면 손실기업은 지속가능성장률과 재고자산회전율, 유형자산회전율이 이익기업에 비해 유의하게 높았다. 둘째, 기업가치(Tobin’Q)와 통계적으로 유의미한 관련성이 있는 변수는 매출액증가율, 초과이익, 배당률, 매출채권회전율의 순으로 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 기업의 활동성보다는 외형적 성장이 Tobin’Q에 더 큰 영향을 미치고 있었다. 주가에 유의한 영향력을 미치는 변수는 배당률, 매출액증가율, 재고자산회전율, 유형자산회전율, 매입채무회전율의 순이었으며, 기업 가치와는 달리 배당률은 음(-)의 영향을 미쳤으며, 외형적 성장보다는 활동성의 영향력이 더욱 유의하게 나타났다. 이익정보의 유용성보다는 기업 운영의 활동성이 주가에 더 큰 영향을 미치고 있는 것으로 분석되었다. 셋째, 기타 통제변수의 영향력은 공통적으로 광고선전비가 기업 가치와 주가에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 기존의 음(-)의 영향력이 있다는 결과와는 상반된 결과이다. 이는 대내외적 경기불안 속에서 기업의 연구개발비 투자가 외부 이해관계자들에게 미래 경제적 이익창출에 대한 확신의 의미가 쇠퇴하였고, 네트워크을 통한 기업의 건전성과 신뢰성의 부각이 기업 가치와 주가에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다.
주가에 유의한 영향력을 미치는 변수는 배당률, 매출액증가율, 재고자산회전율, 유형자산회전율, 매입채무회전율의 순이었으며 기업 가치와는 달리 배당률은 음의 영향을 미쳤으며 외형적 성장보다는 활동성의 영향력이 더욱 유의하게 나타났다.
