본 연구에서는 먼저 Hess and Lee(1999)의 폐쇄경제모형을 2국 개방경제모형으로 확장시켜 국내외 공급 및 수요충격이 국내 주식과 외환 시장에 어떤 영향을 미치는가를 당기와 장기에 걸쳐 살펴보았다. 이론 및 실증분석결과 양(+)의 해외 및 국내공급충격은 당기와 장기 모두 코스피 수익률을 상승시키는 반면 원/달러환율 변화율을 하락시켜 이 경우 두 변수가 음(-)의 상관관계를 갖는다. 기간별로 살펴보면 시간이 흐를수록 국내공급충격보다는 해외공급충격이 코스피와 원/달러환율에 미치는 영향이 더욱 커지고 있다. 또한 국내수요충격이 코스피에 미치는 영향은 제한적이다. 한편 상대적인 국내수요충격은 당기의 코스피 수익률과 환율변화율을 상승시켜 이 경우 두 변수가 양(+)의 상관관계를 갖는다. 예측오차의 분산분해결과도 최근으로 올수록 코스피 수익률과 원/달러환율 변화율의 분산에 대한 해외공급충격의 설명비율이 증가하는 반면 국내공급충격과 국내수요충격의 설명비율은 감소함을 보여준다.
이 연구에서는 먼저 Hess and Lee의 폐쇄경제모형을 2국 개방경제모형으로 확장시켜 국내외 공급 및 수요충격이 국내 주식과 외환 시장에 어떤 영향을 미치는가를 당기와 장기에 걸쳐 살펴보았다.