거시경제의 상태는 기업이 자본구조를 선택할 때 상당한 영향을 미치는 환경변수가 될 것으로 예상되므로 자본구조에 미치는 거시경제의 영향은 실무적으로나 학문적으로 중요한 의미를 갖는다. 본 연구는 국내 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 하여, 거시경제의 상태가 자본구조에 미치는 영향을 실증분석 하였다. Lemmon과 Zender(2010)의 방법론을 토대로 실증모형을 설정한 후, 거시경제 상태 변수를 추가적 으로 고려하여 자본조달순서이론을 분석한 결과 다음과 같은 결론을 얻었다. 첫째, 표본기업의 자본조달 행태는 재무적 제약을 받지 않을수록 자본조달순서이론을 더욱 지지하는 경향이 있다. 즉, 자금부족분이 발생하면 내부 유보이익을 먼저 사용하고 그 다음에 부채를 발행하는 경향이 재무적 제약을 별로 받지 않는 기업에서 더욱 뚜렷하게 발견되었다. 둘째, 거시경제의 상태가 좋을 때에 기업의 순부채증가율은 감소하며, 이 현상은 특히 재무적 제약을 별로 받지 않는 기업에서 유의하게 관찰되었다. 이들 기업이 거시경제의 상태에 대해 더욱 민감하게 반응하여 호경기에는 부채증가폭을 줄인다는 것을 의미한다. 셋째, 경기가 좋을 때에 기업은 부채를 통해 자금조달을 하며, 자금부족부분이 아주 커지면 더 이상 부채를 늘리지 못하여 주식을 발행한다는 자본조 달순서이론의 예측과 일치하는 실증결과가 관찰되었다. 결론적으로, 불경기에 비해 호경기에, 그리고 재무적 제약을 별로 받지 않는 기업일수록 자본조달순서이론을 상대적으로 더 잘 지지하는 경향을 보였다.
거시경제의 상태는 기업이 자본구조를 선택할 때 상당한 영향을 미치는 환경변수가 될 것으로 예상되므로 자본구조에 미치는 거시경제의 영향은 실무적으로나 학문적으로 중요한 의미를 갖는다. 이 연구는 국내 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 하여, 거시경제의 상태가 자본구조에 미치는 영향을 실증분석 했다.