본 연구에서는 2001년부터 2010년까지 한국거래소에 상장된 401개 표본기업을 대상으로 최고 경영자의 교체가 경영성과에 미치는 영향을 분석하였다. 즉 최고경영자의 교체가 기업가치 상승이라는 시장에서 형성된 경영성과의 향상, 회계적 이익 상승이라는 경영성과의 향상으로 이어지는지를 실증분석하였다. 시장 에서의 경영성과는 시가총액으로, 회계적 성과는 총자산영업이익률과 총자산순이익률로 측정하였다. 또한 본 연구에서는 이전의 연구와는 차별적으로 패널자료를 이용한 패널자료분석법과 내생성 문제를 완화한 2단계 프로빗-MLE 모형을 연구 방법으로 사용하였다. 실증적 분석 결과, 최고경영자 교체는 시가총액에 양(+)의 영향을, 회계적 성과인 총자산영업이익률과 총자산순이익률에 대해서는 음(-)의 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 이는 최고경영자 교체가 일반적으로 경영성과가 저조한 경우에 이루어진 경우가 많으며, 최고경영자 교체 당해 연도에는 회계적 이익 향상으로 직접 이어지지 못하나 그 이후 연도부터는 이익이 개선될 것이라는 기대가 시장에 영향을 미쳐 교체 연도의 주가상승으로 이어진 것으로 보인다. 시가총액에 대해 소유구조 관련 통제변수 중 최대주주지분율은 음(-)의 영향을, 기관투자자지분율과 외국인투자자지분율은 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 회계적 이익률에 대해서는 기관투자자지분율과 외국인투자지분율만이 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 한편 부채비율은 시가총액과 회계적 이익률 모두 음(-)의 영향을, 매출액성장률은 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 기업연령은 시가총액에 대해서는 양(+)의 영향을, 회계적 이익률에 대해서는 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 또한 표본기업을 중소기업, 중견기업, 그리고 대기업으로 분류하여 분석한 결과, 모두 동일하게 시가총액에는 유의적인 양(+)의 영향을, 회계적 성과에는 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석 되었다.
이 연구에서는 2001년부터 2010년까지 한국거래소에 상장된 401개 표본기업을 대상으로 최고 경영자의 교체가 경영성과에 미치는 영향을 분석했다. 이 연구에서는 이전의 연구와는 차별적으로 패널자료를 이용한 패널자료분석법과 내생성 문제를 완화한 2단계 프로빗-MLE 모형을 연구 방법으로 사용했다.