본 연구는 한국 자본시장을 대상으로 자본투자(capital investment)와 주식수익률 간의 관계를실증적으로 다루었다. 실증분석을 위하여 1999년~2013년 동안 한국거래소 유가증권(KOSPI)시장에 상장된제조업 소속 기업들 중 일정요건을 충족하는 기업의 주가 및 재무제표 자료를 사용하였다. 분석방법은 자본투자, 잉여현금흐름(free cash flow), 부채비율(leverage ratio) 등의 세 가지 변수를 기준으로 구성한 포트폴리오 및 투자전략의 성과분석, Fama-French(FF) 3요인 모형을 이용한 성과분석, 그리고 기업-연도별 자료의특성을 반영한 패널자료분석(panel data analysis) 등이다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 자본투자(CI)포트폴리오를 이용한 분석결과, 자본투자와 주식수익률 간에 유의한 관계는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 둘째, 대리인 문제와 관련된 변수로서 잉여현금흐름 및 부채비율을 추가적으로 고려한 포트폴리오 분석결과,현금흐름이 많거나 부채비율이 낮은 기업집단에서도 자본투자와 주식수익률 간에 유의적인 관계는 발견되지않았다. 이는 대리인 문제와 관련된 변수가 자본투자와 주식수익률의 관계에 별다른 영향을 미치지 못함을의미한다. 셋째, FF 3요인 모형을 이용한 분석결과, 포트폴리오 및 투자전략의 성과는 FF 3요인에 의해대체로 설명 가능하였다. 넷째, 개별기업을 대상으로 실시한 패널자료분석의 결과, 포트폴리오 접근법에서와같이 자본투자와 주식수익률 간에 유의적인 관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 한국자본시장에서 자본투자가 주식수익률의 향방을 파악하는 데 유용한 정보가 될 수 없음을 시사한다. 본 연구는,저자들이 아는 한, 한국 자본시장을 대상으로 자본투자와 주식수익률의 관계를 다룬 최초의 시도일 수 있다는점에서 의의를 지닌다.
이 연구는 한국 자본시장을 대상으로 자본투자(capital investment)와 주식수익률 간의 관계를실증적으로 다루었다. 이 연구의 결과는 한국자본시장에서 자본투자가 주식수익률의 향방을 파악하는 데 유용한 정보가 될 수 없음을 시사한다. 이 연구는,저자들이 아는 한, 한국 자본시장을 대상으로 자본투자와 주식수익률의 관계를 다룬 최초의 시도일 수 있다는점에서 의의를 지닌다.