본 연구는 미국 시카고상업거래소에 상장되어 있는 영국 GILT 통화선물 거래량, 미결제약정 및 수익률간의 동태적인 선-후행(lead-lag) 관계를 분석하였으며, 이를 위하여 VAR 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석, 충격반응함수 및 분산분해분석을 실시하였다. 그 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 먼저 Granger 인과관계분석결과 GILT 선물 거래량 및 미결제약정은 GILT 선물 수익률에 대한 강한 예측력을 지니고 있으나, GILT 선물 수익률은 거래량 및 미결제약정에 대한 영향력이 거의 없는 것으로 나타났다. 또한 GILT 선물 거래량 및 미결제약정간에는 통계적으로 유의한 수준에서 피드백적인 강한 예측력이 존재하였으나 거래량의 미결제약정에 대한 영향력이 상대적으로 더 크고 지속적인 것으로 나타났다. 다음으로 충격반응함수 분석결과 GILT 통화선물 거래량 및 미결제약정 변화에 대하여 GILT 선물 수익률은 즉각적인 반응을 보인 후 7일 이상 지속되는 것으로 나타났으나, GILT 선물 거래량과 미결제약정은 수익률 변화에 대하여 거의 반응하지 않는 것으로 나타났다. 마지막으로 분산분해분석결과에 의하면 Granger 인과관계분석결과와 마찬가지로 각 변수에 대한 GILT 선물 거래량과 미결제약정의 영향력이 수익률의 영향력보다 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다. 이러한 실증분석결과로부터 GILT 통화선물시장에서 거래량 및 미결제약정의 정보유용성에 대하여 확인하였으며 이는 기존의[Jacobs and Onochie(1998), Yang et al.(2005)] 해외연구들과 일맥상통하는 것으로 나타났다.
본고는 미국 시카고상업거래소에 상장되어 있는 영국 GILT 통화선물 거래량과 미결제약정 및 수익률간의 동태적인 선-후행(lead-lag) 관계를 고찰하였으며, 이를 위해 VAR 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계분석, 충격반응함수 및 분산분해분석을 시행하였다.