우리나라는 외환위기를 겪으면서 회계투명성을 증진시키기 위한 방안으로 지배구조 개선의 노력이 시작되었으며, 이를 통해 기업의 투명성 증진과 상대적으로 정보열위에 있는 외부투자자들의 호의적인 평가를 받게 되었다. 또한 우수한 지배구조 외에도 경영견제의 역할을 하는 것이 외국인투자자로, 자국투자자들에 비해 정보비대칭의 문제에 직면하는 외국인투자자들이 기업에 대한 정보수집 노력 등으로 경영자를 효율적으로 통제할 수 있기 때문에 그러한 역할을 하는 것으로 보인다. 따라서 지배구조가 우수한 기업이거나 외국인지분율이 높은 기업에 대해 투자자들의 긍정적인 반응이 나타날 것이며, 이 때 기업가치도 상승하게 된다. 이러한 관계를 검증하기 위하여 본 연구에서는 평균외국인지분율과 기말외국인지분율, 그리고 지배구조 의무규정 초과적용 여부를 주설명변수로 하고, 토빈의 큐와 보통주의 장부가치 대비 시장가치를 종속변수로 하는 모형을 분석하였다. 연구의 분석기간은 2007년부터 2010년까지이며, 지분율과 지배구조 관련 자료를 입수할 수 있는 기업을 대상으로 하여 총 1,146개의 표본기업을 선정하였다. 본 연구를 위해 사용된 주요 분석방법과 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 외국인지분율, 지배구조 변수와 기업가치 간의 상관분석에서는 예상대로 두 변수 간에 양(+)의 관계를 보였으며 통계적으로도 유의한 값을 보였다. 외국인지분율과 증권거래법의 의무규정에 대한 초과적용 여부를 기준으로 집단을 구분하여 분산분석을 실시한 결과에서 역시 외국인지분율의 크기가 크고 지배구조가 우수한 기업집단의 기업가치가 그렇지 않은 집단에 비하여 더 큰 평균값을 가졌으며, 통계적 유의성도 높게 나타났다. 기업고유특성을 통제하기 위하여 변수들을 포함한 회귀분석을 실시한 결과, 외국인지분율은 유의한 양(+)의 부호를 가져 외국인지분율이 큰 기업일수록 기업가치가 커짐을 확인할 수 있었다. 또한 외국인지분율과 지배구조 우수성에 대한 동시효과를 살펴보기 위하여 두 변수의 상호작용변수를 모형에 포함하였는데, 그 결과 변수의 회귀계수가 유의한 양(+)의 부호를 가짐으로써 연구가설을 지지하는 결과를 보였다. 지금까지 기업의 소유구조와 지배구조에 대한 연구가 많이 이루어졌으나 개선된 지배구조와 안정된 소유구조가 경영자를 효율적으로 통제하여 이러한 효과가 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구, 더 나아가 소유구조와 지배구조의 동시효과가 기업가치에 미치는 영향에 대한 연구는 아직 많지 않은 실정이다. 따라서 평균 또는 기말 외국인지분율의 크기 또는 지배구조 의무규정 초과적용 여부에 따라 기업에 대한 투자자들의 긍정적인 반응이 나타나는지 분석한 본 연구의 결과는 앞으로 이와 관련한 연구와 실무진에 기여하는 바가 크다고 할 수 있다.
우리나라는 외환위기를 겪으면서 회계투명성을 증진시키기 위한 방안으로 지배구조 개선의 노력이 시작되었으며, 이를 통해 기업의 투명성 증진과 상대적으로 정보열위에 있는 외부투자자들의 호의적인 평가를 받게 됐다. 지배구조가 우수한 기업이거나 외국인지분율이 높은 기업에 대해 투자자들의 긍정적인 반응이 나타날 것이며, 이 때 기업가치도 상승하게 된다.