배당의 정보효과에 대한 실증분석으로 배당의 미래 이익 예측력에 대한 연구들이 진행되어 온 가운데 일반적으로 배당의 변화와 미래 이익과의 직접적인 관계는 통계적 유의성이 약하거나 없는 것으로 밝혀져 왔다. 본 연구는 배당 신호가설에 대한 기존의 실증적 연구에 문제를 제기하고 새로운 접근법으로 검증하고자 하였다. 경영자는 미래 이익이 지속가능하다고 예측될 경우에만 배당을 점진적으로 높인다는 배당의 안정성을 감안할 때, 배당이 보내는 신호의 대상은 미래 이익의 수준이라기보다는 이익의 질(earnings quality)이라는 가설을 설정하였다. 2000년부터 2012년 까지 한국거래소에 상장된 기업들을 대상으로 배당의 변화가 이익의 질에 미치는 영향을 동태적패널(dynamic panel) 모형을 이용하여 분석하였고, 이익의 질에 대한 대용변수로 선행연구를 참조하여 이익지속성, 발생액의 질 및 손실지속성 등을 사용하였다. 실증분석 결과, 배당개시 또는 고배당이 미래의 이익창출능력에는 유의한 영향이 없는 것으로 나타났다. 그러나 배당개시기업 또는 고배당기업의 경우 당기 이익창출능력과 차기 이익창출능력 간의 지속성이 더 높아 배당정책이 이익의 지속성에 유의한 영항을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 배당개시 또는 고배당 기업의 경우 재량적 이익발생액이 더 낮았으며, 손실지속성은 감소하는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 배당의 미래 이익의 질에 대한 정보효과가 존재한다는 실증적 증거로 이해될 수 있다.
배당의 정보효과에 대한 실증분석으로 배당의 미래 이익 예측력에 대한 연구들이 진행되어 온 가운데 일반적으로 배당의 변화와 미래 이익과의 직접적인 관계는 통계적 유의성이 약하거나 없는 것으로 밝혀져 왔다. 본고는 배당 신호가설에 대한 기존의 실증적 연구에 문제를 제기하고 새로운 접근법으로 검증하려 했다.