토월회의 창립공연은 1923년 7월 4일부터 5일간 조선극장에서 열렸다. 창립공연의 무대에 오른 네 작품 중에 <길식>(吉植)만 박승희의 창작극이었고 나머지는 번역극이었다. 그것은 유진 필롯(Eugene Pillot)의 <기갈>(Hunger), 안톤 체호프(Anton Chekhov)의 <곰>(the Bear), 버나드 쇼(Bernard Shaw)의 <그 남자가 그녀자의 남편에게 엇더케 거짓말을 하얏느냐?>(How He Lied to Her Husband)이다. 그간의 연구에서는 토월회의 창립공연을 실패로 평가하는 경우가 많았다. 그러나 공연과 관련된 자료를 취합하여 살펴보면, 전문성을 갖춘 단체의 창립공연이었으며, 그 결과는 근대극 형성기를 대표하는 성공적 공연으로 평가하는 편이 타당하다는 점을 알게 된다. 식민지조선에 근대극을 정착시키기 위한 시도였던 토월회 창립공연의 배경에는 ‘관찰자의 시선’(observer's eye)과 ‘공연 가능성에 대한 탐색’(the quest of performance possibility)이 자리하고 있다. 즉 ‘서양의 근대극의 형성기’를 연구·조사하면서 식민지조선의 근대극에 필요한 작가를 찾았고, 그들의 작품 중에서 식민지조선의 공연 여건 속에서 효용성이 가장 높은 작품을 선택하였다는 것이다. 이러한 창립공연의 연극사적 의미는 세 가지로 정리될 수가 있다. 첫째는 식민지조선에 근대극이 정착될 수 있는 가능성을 보여주었다는 것이며, 둘째는 일제의 검열 하에 있는 식민지조선 근대극운동이 나아갈 수 있는 임계선(臨界線)을 제시했다는 점이다. 그리고 일본 유학생들로 구성되었음에도 불구하고 토월회가 일본의 신극운동을 맹목적으로 추종하지 않는 주체성을 확보하고 있었음을 확인 시켜 준다는 점이 세 번째이다. 이 모든 것을 통하여, 토월회의 창립공연은 전문성을 확보한 극단의 역량을 충분히 보여준 무대였으며, 식민지조선 근대극 형성기의 중요한 업적으로 평가 받아야 마땅하다.
공연과 관련한 자료를 취합해 살펴보면, 전문성을 갖춘 단체의 창립공연이었다. 그 결과는 근대극 형성기를 대표하는 성공적 공연으로써 평가하는 편이 타당하다는 점을 알게 된다. 식민지조선에 근대극을 정착시키기 위한 시도였던 토월회 창립공연의 배경에는 ‘관찰자의 시선’(observer's eye) 및 ‘공연 가능성에 관한 탐색’(the quest of performance possibility)이 자리하고 있다.