본 연구는 자율공시수준이 높아질수록 외국인지분율은 감소할 것이라는 가설을 설정하고 다변량회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 우리나라의 자율공시제도는 기업과 투자자 간의 정보비대칭 수준을 증가시키는 유인으로 작용할 수 있다는 손성규 등(2008)과 손성규 등(2010)의 연구에 근거하여 설정하였다. 2002-2010년 기간 동안 금융업을 제외한 유가증권시장 상장법인을 대상으로 실증분석을 수행한 결과, 자율공시수준과 외국인지분율 간에는 통계적으로 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 점에서 자율공시수준이 높은 기업일수록 외국인지분율은 감소하는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 국내의 자율공시제도는 국외(미국)와 달리 기업에 유리하고 편의된(biased) 정보만을 제공하여 정보비대칭을 증가시키므로, 외국인 투자자들은 자율공시수준이 높은 기업을 선호하지 않는 것으로 판단되어 진다. 추가적으로 본 연구에서는 자율공시수준과 정보비대칭(연간 일별 주식수익률의 표준편차) 간의 교호변수가 외국인지분율에 미치는 영향을 분석하였다. 추가분석 결과, 자율공시수준과 정보비대칭 간의 교호변수는 외국인지분율과 관련성이 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 다양한 관점에서 해석될 수 있지만, 본 연구에서는 자율공시수준과 외국인지분율 간의 관련성은 정보비대칭 수준에 따라 체계적인 차이가 나지 않는 것으로 판단된다. 본 연구는 자율공시수준이 높아질수록 외국인지분율이 감소하는지 실증분석한 자료를 제공한다는 점에서 의의를 갖는다. 또한, 우리나라의 자율공시제도는 정보비대칭을 증가시키는 유인으로 작용할 수 있다는 추가적인 증거를 제공한다는 점에서 본 연구의 공헌점이 있다. 이러한 점에서 외국인투자자가 자율공시수준이 높은 기업일수록 지분보유를 회피하는 경향이 있다는 본 연구의 결과는 공시 관련 규제기관의 정책수립에 참고할 수 있는 자료를 제시할 것으로 기대된다.
본고는 자율공시수준이 높아질수록 외국인지분율은 감소할 것이라는 가설을 설정하고 다변량회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행했다. 본고는 자율공시수준이 높아질수록 외국인지분율이 감소하는지 실증분석한 자료를 제공한다는 점에서 의의를 갖는다.