본 연구는 기업의 투자공시가 주가에 미치는 영향을 살펴보고, 주가반응의 크기를 결정하는 요인이 무엇인지 조사하였다. 대부분의 기존 국내연구에서는 투자공시에 대해 유의한 비정상수익률을 관찰하지 못하였으며, 기업의 투자결정과 주가반응 간의 상관관계를 설명할만한 뚜렷한 결정요인 또한 발견하지 못하였다. 본 논문은 선행연구의 방법론을 토대로 하되 표본기간을 14년(2000년~2013년)으로 확장하여 투자공시의 효과를 분석하였다. 실증분석 결과, 투자공시 전일 및 후일을 포함한 3일간의 사건기간 동안 0.561%의 유의한 누적비정상수익률을 관찰할 수 있었다. 누적비정상수익률을 설명하기 위한 다중회귀분석에서 기업의 재무 변수로 구성한 모형은 설명력이 없었으나, 정보비대칭 관련 변수를 추가한 모형은 투자공시에 대한 주가반응을 설명할 수 있는 유의한 모형으로 나타났다. 특히 모형에서 정보비대칭 변수로 사용한 변동성과 모멘텀 변수 모두 유의한 설명력을 보였다. 변동성의 경우 누적비정상수익률과 양(+)의 관계를 보여 정보비대칭 정도를 의미하는 변동성이더 큰 기업일수록 투자공시에 대해 주가가 더 강하게 반응함을 알 수 있었다. 또한 공시일 이전 6개월간의 주식수익률로 구한 모멘텀 변수와 누적비정상수익률은 음(-)의 관계를 보여 공시 이전 기간에 투자정보의 가치가 이미 주가에 반영되어 있을수록 주가반응이 상대적으로 더 약하게 나타났다. 이러한 실증분석 결과는 기업의 투자공시에 대한 주가반응이 기업의 재무적 특성보다 정보비대칭과 같은 기업의 정보환경에 따라 결정된다는 것을 시사한다.
이 연구는 기업의 투자공시가 주가에 미치는 영향을 살펴보고, 주가반응의 크기를 결정하는 요인이 무엇인지 조사했다. 실증분석 결과, 투자공시 전일 및 후일을 포함한 3일간의 사건기간 동안 0.561%의 유의한 누적비정상수익률을 관찰할 수 있었다.