증권시장에서 가치투자전략이 초과수익률을 획득할 수 있음은 기존의 선행연구에서 알려져왔다. 본 연구는 E/P 비율과 S/P 비율을 활용하여 우리나라 증권시장에서도 가치투자전략이 성공적인지를 우선 살펴본다. 그리고 일반적인 기업고유의 위험을 달리하여 표본을 확대 구성함으로써 생존자편의가 최소화되면 초과수익률에 차이를 보이는지를 연구하고자 한다. 또한 가치측정도구와 이론적으로 합당한 회귀계수를 활용하여 조정된 재무비율을 사용했을 경우에 초과수익률과 위험이 달라지는지를 밝히고자 한다. 마지막으로 이론적 타당성을 지니기 위하여 많은 선행연구에서 제외하였던 표본에 대한 초과수익률과 위험도 살펴보았다. 연구결과에 의하면 우리나라 증권시장에서 E/P 비율과 S/P 비율을 이용한 가치투자전략은 성장주를 매입하는 것보다 더 높은 초과수익률을 획득할 수 있으며, 장기보유의 경우에도 유사한 결과가 나타났다. 그리고 생존자편의를 최소화함으로써 표본의 수가 확대되고 기업의 일반적 위험이 더 높은 그룹일수록 초과수익률과 시장위험도 더 높은 것으로 파악되었다. 또한 이론적으로 타당한 재무비율들과의 회귀분석을 통하여 조정된 AE/P 비율이나 AS/P 비율을 가치측정도구로 사용했을 경우에도 가치투자전략은 성장주에 투자하는 것보다 우위를 유지하며, 이때 조정전의 비율이 조정후보다 큰 경우 동일한 포트폴리오 내에서도 더 높은 초과수익률과 위험이 존재하는 경향이 있는 것으로 확인되었다. 추가적으로 이론적 일관성을 위하여 제외되는 경우가 많았던 무배당기업이나 순손실기업 혹은 자본잠식기업들에 대해서는 아주 높은 초과수익률과 대체로 높은 시장위험이 있는 것으로 분석되었다. 본 연구는 가치주의 연구시 표본들에 대한 선택기준을 심각하게 고려하여 생존자편의를 최소화하여야 함과 동시에, 동일한 가치측정도구를 사용하더라도 더욱 분석적이고 정밀한 포트폴리오를 구성해야 함을 시사하고 있다.
증권시장에서 가치투자전략이 초과수익률을 획득할 수 있는 이유는 기존의 선행연구에서 알려져왔다. 본고는 E/P 비율과 S/P 비율을 활용하여 우리나라 증권시장에서도 가치투자전략이 성공적인지를 먼저 살펴본다. 그리고 일반적인 기업고유의 위험을 다르게 하여 표본을 확대 구성함으로써 생존자편의가 최소화되면 초과수익률에 차이를 보이는지를 연구하려고 한다.