본 연구는 2009년 5월 4일부터 2011년 12월 29일까지의 KOSPI200현물, KOSPI200선물, 그리고 KOSPI200 현물을 추종하도록 설계된 KODEX200, KOSEF200, KINDEX200, TIGER200 ETF 시장을 대상으로 이들 중에서 어떤 시장이 가격발견에 있어서 우월한 역할을 하는 지에 대해 고빈도 자료를 이용하여 검증하였다. 분석결과 첫째, 이변량 VECM의 공적분계수의 유의성과 부호로 분석한 경우 기존 연구와 동일하게 KOSPI200 선물시장이 현물시장보다 가격발견에서 우월한 역할을 하고 있는 것으로 나타났다. 또한 KOSPI200 현물시장과 KODEX200, KOSEF200, KINDEX 200, TIGER200 간에서는 대부분 ETF 시장들이 가격발견에 있어서 우위에 있다는 사실을 발견하였다. 한편, KOSPI200 선물시장과 ETF 시장 간에도 현물시장과 동일한 결과를 보였다. 즉, KINDEX200을 제외한 ETF 시장이 가격발견에 있어서 우월함을 보였다. 둘째, 삼변량 VECM으로 분석한 경우 KOSPI200 현물시장과 KOSPI200 선물 및 ETF 시장들 간에는 이변량의 분석결과와 거의 동일한 결과를 보였다. 즉, ETF 시장과 KOSPI200 선물시장 간에 있어서 어떤 시장이 가격발견에 대해 우월한 역할을 하는지 명확한 결과를 알 수 없었다. 셋째, Granger-Gonzalo(1995)와 Hasbrouck(1995) 정보비율을 이용한 분석에서는 이변량 VECM 분석에서와 동일하게 KOSPI200 선물시장과 KINDEX200을 제외한 ETF 시장이 KOSPI200 현물시장 보다 가격발견에 있어서 우월적 역할을 하였고, KOSPI200 선물시장과 ETF 시장간 분석에서도 KINDEX200을 제외한 ETF 시장이 KOSPI200 선물시장보다 가격발견에 있어서 우위에 있는 것으로 나타났다.
본고는 2009년 5월 4일부터 2011년 12월 29일까지의 KOSPI200현물, KOSPI200선물, 그리고 KOSPI200 현물을 추종하도록 설계된 KODEX200, KOSEF200, KINDEX200, TIGER200 ETF 시장을 대상으로 이들 중에서 어떤 시장이 가격발견에 있어서 우월한 역할을 하는 지에 대해 고빈도 자료를 이용하여 검증했다.