본 논문은 CARD(certificates of amortizing revolving debts) 가격의 과소평가를 발견하고 그 결정요인을 탐색한다. 실증분석 결과 얻어진 주요한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, CARD는 ABS(assetbacked securities)와 마찬가지로 과소평가되지만 그 크기는 그다지 크지 않다. 특히, 건수가 많은 AAA등급의 경우 CARD의 스프레드는 ALBS(Auto loan-backed securities)나 일반 ABS에 비해 낮다. CARD는 담보자산의 불확실성이 높아서 스프레드가 높을 것으로 기대되었으나 예상과는 다른 결과이다. 둘째, CARD의 스프레드는 발행금액과 역(-)의 관계를 나타내지만, 일반회사채와 구별될 정도로 뚜렷한 차별점을 가지지 않는다. 이것은 CARD의 스프레드가 발행시장의 유동성 요인이 아니라 다른 요인이 더 중요한 영향을 미친다는 것을 의미한다. 셋째, 모든 회귀분석에서 신용등급이외 CARD의 제요인들이 선별적으로 스프레드에 영향을 미치고 있다. 특히 CARD의 발행조건관련 요인들중 부도시손실율과 관계가 있는 증권종류와 우선순위는 매우 유의적으로 스프레드에 영향을 준다. 이는 신용평가등급이 부도율 평가는 잘 하지만 부도시 손실율을 포함하는 기대손실 평가에는 오류가 많다는 것을 암시한다. 이는 또한 신용등급이 모든 것을 반영하지 못하고 다른 요인들이 추가적으로 영향을 미치는 것을 의미하는 것으로서 신용등급의 불완전성을 나타낸다. 이 결과는 ABS 분석시 결과와 유사하다.
본고는 CARD(certificates of amortizing revolving debts) 가격의 과소평가를 발견하고 그 결정요인을 탐색한다.