본 연구의 목적은 회계이익과 과세소득의 차이(이하 ‘BTD’) 정보가 채권투자자들에게 어떻게 평가되고 있는지를 부채조달비용 관점에서 규명하는 데 있다. 이전 연구들은 BTD 정보가 이익의 질을 반영한다는 주장과 그와 관련한 실증적 증거를 제시하였다(Phillips et al., 2003；Hanlon, 2005 등). 즉, 경영자의 이익조정 정도가 증가할수록 BTD의 양(＋)의 차이는 증가되므로, 이런 경우는 이익의 질이 낮아질 수 있다. 따라서 본 연구는 회사채를 발행한 기업들을 대상으로 BTD 정보에 내포된 정보위험을 채권시장의 투자자들이 적절히 반영한 후 대출 결정이 이루어지고 있는지를 기업이 부담하는 부채차입이자율 스프레드와 부채차입이자율로 측정한 후 살펴보았다. 이를 위해 유가증권상장과 코스닥상장기업을 대상으로 2001년도부터 2010년도까지 회사채를 발행한 1,708개 기업/연 자료를 분석하였다. 본 연구의 실증 결과에 따르면, 부채차입이자율 결정에 영향을 미치는 일정 변수와 재량적 발생액 및 회사채 신용등급까지 통제한 후에도 BTD 변수는 부채조달비용 측정치와 유의한 음(－)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 채권투자자들은 BTD 정보에 반영된 정보위험에 대해 대출이자율 결정시 제대로 반영하지 못하는 것으로 나타났다. 이는 채권자 관점에서의 경영자의 기회주의적 가설이 지지되기보다는 경영자의 운용상 효율성 가설이 지지되는 결과였다. 따라서 본 연구 결과는 경영자가 부채차입을 위하여 보고이익을 상향조정할 유인이 존재함을 시사해 준다. 그러나 이러한 본 연구의 발견은 BTD와 회사채 유통수익률 간의 관계를 살펴본 Crabtree and Maher(2009) 및 윤성만과 김수성(2012)의 결과와는 서로 상반된 실증적 증거였다. 이는 BTD와 채권시장의 반응 간의 관계를 살펴볼 때 부채조달비용의 측정치를 달리하는 경우에는 검증 결과가 서로 다를 수 있음을 보여 준 결과라는 점에서 본 연구 결과는 BTD 관련연구에 추가적인 공헌점을 제공할 것이다. 또한 본 연구 결과에서 BTD 수준이 증가할 때 채권투자자들이 우호적인 반응(favourable response)을 보인다는 점은 채권시장에서 자원의 효율성 배분과도 밀접한 관계를 가진다는 점에서 이익의 질에 관심 있는 학계, 실무계 및 정책당국에게도 여러 유익한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.
이 연구의 목적은 회계이익과 과세소득의 차이(이하 ‘BTD’) 정보가 채권투자자들에게 어떻게 평가되고 있는지를 부채조달비용 관점에서 규명하는 데 있다. 이를 위해 유가증권상장과 코스닥상장기업을 대상으로 2001년도부터 2010년도까지 회사채를 발행한 1,708개 기업/연 자료를 분석했다.